报告导读：
　　观点：合成橡胶产业链在供需双增格局下，供应增速大于需求增速，2025下半年基本面压力预计有所增加。但由于中东地区地缘冲突以及中美“对等关税”博弈给国际能源及大宗商品价格所带来的不确定性。预计2025下半年顺丁橡胶期货以震荡格局贯穿三四季度。在价格宽幅震荡背景下，重点关注波段机会，主力合约预计价格运行区间为9000-14000元/吨。根据原油、天然橡胶及合成橡胶综合来看，6月至三季度上旬NR-BR价差均值或有所缩小，三季度下旬至四季度NR-BR价差均值或有所扩大。
　　逻辑：2025下半年，顺丁橡胶仍维持成本（丁二烯）与橡胶板块共同定价的状态，即成本定价为主，供需定价为辅。原料端，2025下半年丁二烯预计呈现供需双增格局，供应增速大于需求增速，基本面压力逐步增加。节奏方面，丁二烯三季度价格或具备一定韧性，四季度偏弱运行。三季度，成本端维持韧性且仍有部分乙烯检修量背景下，丁二烯价格或得到一定支撑。但进入四季度以后，供应增量为主要矛盾，产能扩张及高开工率所带来的高供应驱动丁二烯价格中枢下移。顺丁橡胶方面，2025下半年产量或有提升，同样呈现供需双增的格局，库存中枢上移但增速缓慢。库存中枢上移主要由于产能扩张以及高开工率，顺丁橡胶供应预计充裕。但上移速率缓慢主要因为2025下半年顺丁需求或亦有增量，两个方面，其一，替代需求，天胶与合成橡胶价差高位背景下，下游企业对合成橡胶的替代需求增加。其二，2025下半年合成橡胶板块需求总量或仍维持增长。
　　风险提示：原油价格大幅波动、天然橡胶价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。