稳定币的实质是商业私营机构发行的足额储备的加密影子法币。全球稳定币起源于加密资产交易，正逐渐切入实体经济支付场景，对货币流通及国债市场的影响需引起重视。境外主流商业银行能否通过存款代币反戈一击？信用卡组织又会受到何种影响？离岸人民币稳定币是否可能成立？我们在“十问稳定币”（2025年6月3日）之后继续回答十一个相关问题。
　　1.稳定币的实质是什么？稳定币是商业私营机构发行的具有足额储备的数字影子法币。稳定币是对发币机构的债权，基于分布式账本的区块链技术，具有点对点直接支付特征，同时结合境外稳定币运行实践，我们认为是货币的增量发行。
　　2.稳定币作为货币发行有何特点？稳定币规模受需求拉动，在铸币环节具有越来越明显的批发（to B）特征。同时货币政策对稳定币规模可能产生影响。截至2025/6/18，美元稳定币体量2200亿美元，约占美元M2的1%。
　　3.稳定币的初始使用场景是什么？十多年前USDT作为比特币的交易媒介诞生，后逐渐渗透进入实体经济中的支付结算场景。2024年约八成的稳定币交易规模仍然是加密资产交易。
　　4.稳定币如何切入支付场景？稳定币作为支付工具，具有低成本高效率的特征，在跨境支付领域尤为明显。主要加密资产的跨境流动规模在近几年显著增长，2Q24超过6,000亿美元，其中约70%由稳定币贡献。
　　5.央行数字货币（CBDC）的前景如何？CBDC和稳定币都基于区块链技术，CBDC的信用来自国家，稳定币来自足额储备。对于CBDC的发展，我们认为需要关注应用场景、底层技术的稳健度、推广力度和隐私保护。
　　6.稳定币与货币流动性、国债有怎样的互动关系？如果不把稳定币自身考虑进来，稳定币发行对于法币流动性的影响大致是中性的。稳定币的发行规模或对短期国债利率产生影响。以目前美元稳定币的规模，其持有的国债占美国国债总量的比例仍然有限。
　　7.存款代币是商业银行的答案吗？商业银行将存款代币化，同样能够降低转账支付成本、提高交易时效。摩根大通发行的JPMCoin（2019）和JPMD（2025）尝试在银行商业模式下充分利用区块链分布式账本技术。
　　8.稳定币动了VISA、Mastercard的奶酪吗？稳定币凭借其更低的交易成本和更快的交易速度，可能对传统卡组形成挑战。但同时传统卡组也在积极拥抱稳定币，以抢占竞争先机。
　　9.监管的边界在哪里？稳定币监管高度重视反洗钱，合规稳定币在铸币和交易所开户过程中都要经过严格的KYC测试。反洗钱之外，储备资产的充足性和信息的公开透明亦是监管的重点。
　　10.港币稳定币面临的机遇和挑战中国香港的加密资产交易相对来说并不活跃，港币稳定币更可能被用于支付场景，尤其是是跨境贸易，后续发展的关键可能在于港币稳定币的流动性。
　　11.离岸人民币稳定币还远吗？中国香港立法不排除人民币稳定币，离岸人民币稳定币或成为可能并助力人民币国际化。离岸人民币的规模稳中有升，1Q25末主要离岸市场的人民币存款约1.7万亿元，近期落地的跨境支付便利或增加离岸人民币规模。
　　风险提示：监管波动；部分政策落地细节或仍待明确；新兴概念的情绪扰动