近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等
　　过去的一周，传媒行业下跌了1.78%，在所有行业中排名第15位，传媒板块年初到现在上涨了7.52%，排名所有板块第3名。近期传媒板块走势比较平稳，游戏板块表现优异，我们继续强烈看好游戏板块，推荐逻辑主要包括以下几点：1、多数头部游戏公司的流水数据环比持续改善，产品周期预计较为有利。典型公司如【ST华通】旗下的《无尽冬日》《Kingshot》，【巨人网络】的《超自然行动组》，【吉比特】已上线《问剑长生》《仗剑传说》，后续有望上线《九牧之野》，【心动公司】已推出《RO初心服》《伊瑟》。此外，多家公司如华通、三七互娱等持续推进出海布局，有望受益于国家关于“文化出海”“文化自信”的相关政策导向。同时，相较于制造类行业，游戏企业作为非实体产业，预计受贸易摩擦等外部政策影响相对较小。2、海外龙头股价表现强劲，估值有望继续提升。我们复盘了四家全球游戏龙头公司，其年初以来股价涨幅较大，多数创出阶段性或历史新高，市场对其成长性与盈利预期给予积极反馈。其中，任天堂8142亿市值，预计25年160亿净利润，PE为51X，年初至今涨幅35.3%；网易5955亿市值，预计25年341亿净利润，PE为17.5X，年初至今涨幅49.5%；Roblox4888亿市值，预计25年亏损71.38亿元，年初至今涨幅73.6%；Take-two3118亿市值，25年预计亏损2亿，年初至今涨幅为29.6%。以上龙头公司股价除roblox均创历史新高，roblox创阶段性新高，且海外各个游戏公司均享有更高的估值。2、腾讯、网易2025年新品以端游为主，手游市场有望迎来更优竞争环境我们预计，2025年腾讯与网易的新产品将以端游为主，由于端游在买量方面的投入较少，未来手游市场的流量竞争压力有望阶段性缓解。对于除腾讯、网易之外的手游公司而言，其新产品上线周期的市场环境可能相对友好，有望带来更具性价比的营销投放与用户获取效率。。
　　另外，近期新兴消费板块整体出现调整，板块龙头泡泡玛特亦面临短期估值波动。我们预计当前调整可能带来中长期较好配置时点，并对其后续表现持积极预期，主要基于以下几方面理由：1、新品全球发售热度高，验证品牌影响力与提价能力。Labubu三代搪胶毛绒产品于4月24日全球同步发售，在北美地区定价27.99美元，较前代产品提价27.3%。尽管价格上调明显，发售当日在洛杉矶、伦敦等地出现排队盛况。2、海外组织架构调整有望增强本地化运营效率。4月中旬，泡泡玛特CEO王宁发布《组织架构全面升级，推进集团全球化战略目标》全员信，启动全球组织架构全面升级。此次升级的核心是聚焦区域战略，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区设置区域总部，泡泡玛特国际集团高级副总裁文德一将兼任集团联席COO，与司德共同负责集团在全球业务的管理及运营工作。当前全球统一发售产品占比为95%，未来有希望下降至90%以下。3、中长期战略清晰，集团化发展路径有望逐步兑现。CEO王宁在业绩会上提出：“2010—2020年是验证国际化战略的十年，2020年后十年将是验证以IP为核心的集团化发展阶段。”公司未来或将持续探索多元化IP变现路径与商业模型。综合考虑：①公司IP在全球市场认可度不断提升，海外拓展节奏稳中有进；②国内消费需求恢复背景下，新品类供给持续丰富；③海外业务毛利率相对较高，公司亦在加强成本与费用端控制，我们预计公司中长期发展具备良好支撑。
　　风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等。