投资要点：
　　本周观点：腾讯微信端近期上线新短剧小程序【短剧】，产品形态简洁，且采用免费模式。此外，MiniMax发布新视频生成模型Hailuo 02，建议重视多模态模型迭代中，短剧、动画等内容形态产品的生产工业化技术的突破。同时，我们建议调整中继续重视优质新品的强势表现带来的弹性交易机会。
　　微信端上线新短剧小程序【短剧】，目前产品形态较为简洁，仅有“剧场”和“观看历史”两个页面，其中“剧场”界面包含“口碑榜”与“推荐”两部分，“口碑榜”主打“高传播的口碑好剧”，“推荐”主打全网免费好剧，并划分新剧、甜宠、热血、玄幻等多个标签。目前【短剧】小程序主要采用免费模式，经过产品测试，仅发现在某一集短剧播放结束后切换下一集时会出现广告。且【短剧】小程序支持转发和生成海报分享，并且点赞内容展示社交关系。我们认为腾讯推出【短剧】小程序，聚合优质短剧内容，是增强教育用户在微信端观看免费短剧的行为习惯，同时免费短剧形态有望在视频号、公众号、小游戏之外，增加广告点位承载，进一步消化广告库存，提高广告效率。我们建议重视平台流量扩充下，短剧生态的活跃，关注短剧制作和买量投放公司，包括中文在线、掌阅科技、百纳千成、慈文传媒、天威视讯、因赛集团、引力传媒、线上线下等。
　　AI应用方向：MiniMax推出新视频生成模型Hailuo 02，核心架构Noise-awareCompute Redistribution（NCR），目前提供三个版本：768p-6s，768p-10s，和1080p-6s。同时，MiniMax还推出首个开源的大规模混合架构的推理模型MiniMax-M1，支持目前业内最高的100万上下文的输入，跟闭源模型里面的GoogleGemini 2.5 Pro一样，是DeepSeek R1的8倍，以及业内最长的8万Token的推理输出。目前在MiniMax APP和Web上都保持不限量免费使用，并以业内最低的价格在官网提供API。在0-32k的输入长度的时候，输入0.8元/百万token，输出8元/百万token；在32k-128k的输入长度的时候，输入1.2元/百万token，输出16元/百万token；在最长的128k-1M的输入长度的时候，输入2.4元/百万token，输出24元/百万token。我们建议持续关注积极拥抱新技术，并具备一定数据、用户和应用场景优势的公司，AI应用底层有望迎来新范式。关注【昆仑万维】【美图公司】【焦点科技】【易点天下】【中文在线】【世纪天鸿】【盛天网络】【值得买】【果麦文化】【浙文互联】【蓝色光标】【华策影视】【捷成股份】【掌趣科技】【引力传媒】【因赛集团】【视觉中国】【汇量科技】等。此外，我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视AI端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会，建议关注【上海电影】【奥飞娱乐】【汤姆猫】【荣信文化】【实丰文化】【趣睡科技】【孩子王】【爱婴室】等。
　　游戏方面：完美世界重点产品《异环》的收容测试（即限量删档不计费测）将于6月26日正式开启，西山居重点产品《解限机》公测定档于7月2日全球同步上线，并首发登陆官网PC、Steam、Xbox Series X|S平台。此外，AI陪伴产品《EVE》也即将开启测试，我们建议重视头部游戏公司在AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估，同时部分公司重点游戏陆续定档，关注新游产品周期的开启。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【金山软件】【心动公司】【友谊时光】【电魂网络】【吉比特】【神州泰岳】【三七互娱】【哔哩哔哩】【掌趣科技】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】等。
　　电影方向：中文在线重点影片《罗小黑战记2》正式定档2025年7月18日，截至目前已有超过60部中外影片定档2025暑期档。其他部分重点影片包括《聊斋：兰若寺》《长安的荔枝》《浪浪山小妖怪》等目前也陆续定档且逐步启动宣传，暑期档作为一年中最长时间的档期，优质影片催化有望带动电影票房市场稳步增长，我们建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司。关注【万达电影】【猫眼娱乐】【阿里影业】【中国儒意】【上海电影】【光线传媒】【果麦文化】【中国电影】【幸福蓝海】【中文在线】【金逸影视】【博纳影业】等。
　　卡牌潮玩方向：板块超高景气度，且相关公司持续扩容。我们认为更多公司在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，或开始进入潮玩赛道，产业链相关公司持续扩容，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司，并从IP价值和团队营运能力等方面判断布局公司发展潜力。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【巨星传奇】【阿里影业】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）等。
　　互联网方向：我