近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等
　　过去的一周，传媒行业上涨了1.38%，在所有行业中排名第5位，传媒板块年初到现在上涨了9.47%，排名所有板块第4名。上周传媒板块继续强势，游戏和潮玩IP继续大涨，游戏行业作为新兴消费的属性越来越得到市场认可，近期，我们继续坚定看好游戏及传媒板块，并重申我们此前的推荐逻辑如下：1游戏和传媒就是最好的新兴消费板块之一。相对于传统消费，新兴消费我们认为要更加符合：让用户产生快乐和热爱，且不打价格战。例如苏格兰超级联赛、周杰伦及Lady Gaga演唱会、《黑神话：悟空》游戏、泡泡玛特的LABUBU、哪吒系列衍生品、《王者荣耀》皮肤、迪士尼的琳娜贝儿等，均体现了该类消费的典型特征。目前，游戏与传媒板块在新兴消费领域仍处于估值低位；2海外AI应用最先反弹，映射国内AI应用反弹只是时间问题。在本轮美股大幅回调后，多邻国、APP、谷歌、奈飞等AI应用企业率先企稳回升，带动海外算力链条整体走强。当前，尽管市场对AI产业链关注度有限，但无论是AI搜索、智能代理（Agent）、AI视频还是AI编程等方向均已呈现加速发展趋势。AI应用从量变到质变，最终引发资本市场的高度关注与追捧，我们认为是大概率事件，但仍需时间与耐心；3游戏和传媒被低估的点就是海外的文化出海才刚刚开始，且政策在全力支持。无论是泡泡玛特潮玩、《黑神话：悟空》、点点互动的《无尽的冬日》、米哈游的《原神》，抑或是《哪吒2》电影、阅文集团的网文出海、以及各类微短剧的海外拓展，均可视为中国文化软实力崛起的显著标志。文化出海不受贸易摩擦影响，且海外市场的用户基数和ARPU值普遍更高，因此应获得更高估值水平的支撑。
　　另外，巨人网络近期的超自然行动组游戏流水持续攀升，我们近期继续坚定看好，推荐逻辑如下：1、一季度合同负债增长，关注后续收入利润释放潜力。《原始征途》正式版于今年1月10日上线，同步推出小程序版本开启买量投放，近期小程序排名已冲到第8，王者征途小程序排名15。Q1实现合同负债7.61亿元，同比增长20.13%，主要系本报告期确认游戏递延收入增加所致。为迎接《原始征途》正式版1月上线，公司24Q4及25Q1销售费率为42.17%、38.41%，远高于24年前三季度。我们认为一季度短期收入利润增速承压是因为新游上线正在推广期，预计后续递延流水确认收入将带来增长。2、征途游戏长青，休闲竞技赛道持续创新。《球球大作战》24年实现流水显著增长，核心用户留存创近年新高，ARPU及付费渗透率同比大幅提高，单月流水创五年新高；上线小程序版本，全年累计注册用户达300万+，DAU达20万，为APP端积累大量潜在用户；《太空杀》海外版《Super Sus》24年收入续创新高，同比增长超50%，巩固了东南亚及南美社交推理头部游戏品牌的地位，并稳步向欧美拓展。其他品类及储备方面，《月圆之夜》联网模式收入占比持续提升，流水体量同比显著增长，单机和联机均在预研新玩法，预计25H1开启测试；自研多人组队游戏《超自然行动组》年初已开启不删档付费测试，计划年内正式上线；中国历史题材SLG《五千年》及休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》均已取得版号。3、全方位拥抱AI浪潮。2月14日公司宣布与阿里云的合作将围绕游戏场景应用方向持续深化。AI技术研发层面，巨人网络AI实验室与阿里云将聚焦AIAgent（智能体）及高性能算力合作；游戏场景应用层面，《太空杀》等游戏全面升级与通义大模型的合作，打造更加“千人千面”的个性化游戏体验。2月24日宣布公司参与AI图像生成平台LiblibAI-哩布哩布AI最新融资，为本轮产业投资方。3月14日，《太空杀》上线接入DeepSeek的“内鬼挑战”玩法，是业内首次将Deepseek大模型能力应用到推理游戏品类，重新定义人机对抗智能边界。此外，《原始征途》陪伴型AINPC“小师妹”3月也接入DeepSeek-R1，拥有NPC性格、情绪和长期记忆，助力提升玩家粘性，已面向全量用户开放。
　　风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等。