核心观点：
　　投资建议：（1）互联网：建议关注社交媒体：微博、哔哩哔哩、微信等社交媒体均探索内容+AI搜索，腾讯系资源持续投入元宝。短视频：字节在多模态模型和ai应用领域全面布局，国内和海外均加大投入；快手主要聚焦可灵视频模型的迭代和商业化，从流水来看，环比增长较快。长视频：25年关注产品的创新，以及生态融入微短剧带来的潜在积极变化，芒果超媒加大了剧集投入，爱奇艺增加微剧的内容和销售费用投放。音乐流媒体：通过运维带动会员规模和ARPU的双向优化，TME和云音乐均有较强的持续的成长性。潮玩+IP赛道：泡泡玛特今年的看点在于美国市场的开发，以及IP超预期带来的持续动能。建议关注阅文的IP衍生品业务带来的业绩增量。核心电商领域的竞争趋缓，但电商巨头在其他领域投入和加剧竞争（例如外卖），或受损于国补，利润率承压有所承压。阿里巴巴核心商业（客户管理收入）稳健增长，且take rate提升逻辑不变。云的订单需求在近期依然旺盛，预计计入财报收入会从下个季度体现。美团的外卖领域的竞争预计带来短期数字上的波动，但长期不对龙头的地位造成威胁；海外和闪购可能解锁美团更多估值。对于京东，我们认为外卖对主业的拉动作用积极，且今年外卖投入力度和决心不容小觑。（2）游戏：我们持续推荐游戏板块，建议关注国内政策端的表现改善以及海外的产业趋势变化带动下的估值提升机会。在标的上，我们建议关注出海占比较高的公司，包括ST华通、神州泰岳、三七互娱等；持续推荐具备优质产品储备的游戏公司，包括腾讯、网易、恺英网络、完美世界、吉比特等；建议关注巨人网络、ST华通、电魂网络、冰川网络、心动公司等。（3）出版：关注“高红利”和“AI应用”两条投资主线，重点关注现金分红能力强、或有AI布局催化的凤凰传媒、中南传媒、中原传媒、皖新传媒、南方传媒等。（4）影视：春节档后市场缺乏头部影片上映，票房大盘持续低迷，关注暑期档影片的定档情况和行情表现，建议关注储备有头部电影项目的猫眼娱乐、阿里影业、上海电影、果麦文化等。（5）广告：Applovin、Meta、腾讯等公司Q1广告收入增长亮眼，验证AI营销逻辑兑现，A股广告营销公司也加速推动AIAgent在主业落地，有望实现降本增效，建议关注易点天下、蓝色光标、天下秀等；建议关注分众传媒，分众传媒完成新潮收购后，管理效率、客户资源、物业端议价能力均将赋能新潮，同时行业竞争格局向好，资产盈利能力有望提升。（6）建议关注央国企改革和市值管理方向，重点可关注浙文互联、浙数文化、上海电影、电广传媒、ST天择等。
　　风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。