本期投资提示：
　　快手可灵商业化超预期，字节Force大会将召开，推荐AI云计算和AI应用。近期AI产业催化颇多：（1）美股AI 4月以来表现强劲：算力领域ASIC芯片博通新高，英伟达大涨；应用领域多邻国、Palantir、Meta大涨。（2）国内字节跳动2025 FORCE原动力大会于6月11-12日召开，快手AI应用商业化进展超预期。(1)AI应用：从商业化进展和估值角度，重点推荐AI创意工具-快手（AI视频可灵4月和5月的月度付费金额均超过1亿人民币；宣布与网易《逆水寒》合作，有望拓展变现场景），美图（C端受益于年轻女性悦己消费，B端受益于阿里合作）；AI广告-腾讯控股；游戏板块。（2）云计算：阿里巴巴和金山云。
　　继续重点推荐游戏板块，重点提示巨人网络、ST华通、中旭未来。低位的弱周期新消费品种。长青游戏生命周期延长、差异化竞争提升利润率，1-4月移动游戏行业同比增速20%+，25Q1港股和a股游戏公司多有超预期表现。游戏板块估值PE16-19x，赔率突出。政策宽松、支持高质量发展方向明确，AI 3D推进较多。重点提示【巨人网络】：《超自然》商业化提速，中期增长确定性高，AI积极布局/web3亦有探索。【ST华通】核心产品延续较好表现，弹性标的困境反转、5月回购、布局潮玩（推出贪玩公仔“来财系列”）的【中旭未来】。其余关注恺英、完美、冰川、电魂、吉比特、心动公司等。
　　悦己消费：时间换空间。市场担心短期涨幅过大及部分标的6-7月解禁压力，我们认为中期高景气不变，但精选增长确定性较高的标的。潮玩-泡泡玛特、布鲁可；音乐-网易云音乐、演唱会和IP衍生品阿里影业、美图等。电影暑期档将近，市场预期已较悲观。
　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。