核心观点:海外光模块需求上调，开启1.6T时代，推荐配置海外光模块供应链。光铜共进，下一代连接技术走向成熟，我们建议关注CPO、DCI、AEC产业链标的。国产算力链长坡厚雪，我们建议关注交换机、液冷板块。运营商分红稳步提升，资本开支向AI算力倾斜,兼备红利与成长属性。
　　1、光通信板块建议优选配置海外光模块供应链，关注CPO、DCI、AEC产业链内标的。
　　光模块:光模块海外需求量上调，1.6T放量初期价格维持高位，具备配置价值。
　　下一代连接技术:传输速率升级、AlI大规模集群建设加速背景下，CPO、DCI、AEC方案加速渗透，建议关注产业链内标的。
　　2、国产算力链长坡厚雪，交换机、液冷板块将迎放量。
　　交换机:数通交换机驱动行业增长，其中互联网客户占67%需求，建议800G数通交换机率先放量的厂商。
　　液冷:2025年国内Al芯片将加速迭代，功耗持续增长，液冷成主流趋势，国内液冷厂商市场市占率提升。
　　3、运营商派息率稳步提升，资本开支向Al算力倾斜，兼备红利与成长属性。
　　运营商股利支付率稳步提升，具备较强的资产配置属性;资本开支向Al算力倾斜，IDC和云业务收入有望同比高增。同时运营召积极布局量子通信技术，有望在下一代通信技术中持续领先。
　　风险提示:AI商业价值不及预期风险、技术发展速度不及预期风险、运营成本过高风险、供应链集中度过高的风险、行业监管加剧的风险、市场竞争加剧的风险、假设不及预期的风险。