行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了1.58%，跑赢沪深300指数涨幅（-0.45%）2.04个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-1.66%）3.24个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了1.74%，跑赢沪深300指数涨幅（-2.24%）3.98个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-6.15%）7.89个百分点。本周通信行业涨幅（1.58%）在所有一级行业中排序第2，全年涨幅排序第9。本周通信行业PETTM为30.97，同期沪深300 PE-TTM为12.83，创业板指数PE-TTM为30.38。本周通信板块涨幅前五分别为东信和平（+29.68%）、东山精密（+15.42%）、ST信通（+15.12%）、长飞光纤（+15.10%）、捷荣技术（+13.13%）；本周通信板块跌幅前五分别为ST鹏博士（-15.00%）、超讯通信（-14.85%）、四创电子（-12.16%）、震有科技（-11.81%）、齐心集团（-11.61%）。
　　2025世界移动通信大会（上海）（以下简称“2025 MWC上海”）圆满落幕，为期三天的盛会围绕“5G融合”、“人工智能+”、“行业互联”和“赋能互联”四大核心主题展开，我们梳理了相关产业链公司核心变化及方向如下：
　　1）中国移动联合多家运营商发布《Agentic AI for Telco》白皮书，提出通信AI智能体协作框架；
　　2）中国移动“AI+物联网”系列产品，聚焦AIoT与卫星物联发展
　　3）中国电信聚焦“AI+通信”融合推动网络与智能化技术协同发展
　　4）中国联通在线展示智慧家庭AI创新产品，覆盖通信、看护、学习等多元场景
　　5）中兴携手联通推进Uni-Agent方案：智能网络体构建落地，支撑多模态AI场景
　　6）中信科移动发布《AI与6G网络融合白皮书》，提出“内生、开放、孪生”六网新架构
　　7）广和通AI终端方案亮相：多场景智能升级落地，行业应用生态加速扩张
　　整体来看，本次MWC主要聚焦5G-A、6G、AI与网络融合、AI创新应用及端侧AI、卫星通信等相关方向，建议关注相关产业链进展。5G-A、6G及AI与网络融合等方面重点推荐中国移动、中国电信、中国联通，建议关注中兴通讯；AI创新应用及端侧AI方面重点推荐广和通，建议关注美格智能、灿勤科技；卫星通信重点推荐ST铖昌、上海瀚讯、海格通信，建议关注臻镭科技。
　　通信行业持续跟踪公司：
　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子；军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技；设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络；光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能；控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰；算力芯片：重点推荐盛科通信；射频器件：建议关注灿勤科技。
　　风险提示：资本开支不及预期，AI应用不及预期，国产算力发展不及预期，经济系统性风险。