1.投资策略
　　1.1国产算力芯片构筑一流大模型基座，中国市场为全球焦点。我们认为，我国算力芯片与国际一流水平仍存在差距，但是通过叠加和集群等方法仍然可以取得相等甚至更优的效果。实际上，以昇腾为代表的国产算力平台已经能够为部分开源大模型提供良好的硬件支撑。此外，尽管部分闭源大模型仍然具有领先优势，但是对比我国部分开源大模型已经不具备代差。借助开源生态以及用户增长的优势，我国大模型有望维持较高的发展速度并实现对海外模型的超越。1、根据人民日报对任正非的访谈，用叠加和集群等方法，计算结果上与最先进水平是相当的。2、华为此前推出CloudMatrix 384超节点，并宣布已在芜湖数据中心规模上线。CloudMatrix 384集群能力对标英伟达GB200 NVL72，并且在某些指标上比英伟达的机架级解决方案更为先进。3、2月份，华为昇腾、天数智芯、摩尔线程、壁仞科技、燧原科技等国产芯片厂家均已经宣布适配DeepSeek。4、据中国移动披露，其自有智算中心芯片国产化率已超90%，兼容8种国产AI芯片。5、根据SuperCLUE数据，截至2025年5月，综合能力上OpenAI的o4-mini（high）模型仍然占据领先地位（综合得分70.51），但是和国产大模型已经没有代差（豆包得分63.16；DeepSeek-R161.94；NebulaCoder 61.59）。6、根据AI产品榜数据，全球前十AI应用，国产已过半数，百度网盘、夸克、豆包、DeepSeek、腾讯元宝、Talkie进入全球前十。7、黄仁勋在接受访谈时表示不进入中国就等于错过了90%的市场机会。
　　1.2数字人民币+稳定币双轨清算通道推进，港沪金融中心协同发展。我们认为，伴随政策方面的持续完善，我国数字货币的使用将有望逐步正规化、常态化。1、6月18日，2025陆家嘴论坛召开。期间提到设立数字人民币国际运营中心。推进数字人民币的国际化运营与金融市场业务发展，服务数字金融创新。沪港两地共同举行发布会，签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》。方案明确两地要开创新的合作领域，譬如在跨境清算上的合作，在黄金产品和交易上的互联互通，在数字人民币跨境支付上的新的应用的场景，以及上海的金融机构通过香港拓展再保险业务等。2、上海市委金融办常务副主任披露，上海将试点“数字人民币+稳定币”双轨清算通道。
　　1.3发射场地和可回收火箭即将落地，规模化发射不远。我们认为，我国发射场地以及可回收火箭的进程在逐步推进，今年下半年卫星互联网将有望实现大规模发射。1、6月20日，蓝箭航天自主研制的朱雀三号可重复使用运载火箭一级动力系统试车，在东风商业航天创新试验区蓝箭航天液氧甲烷火箭发射2号工位顺利完成。试验采用了与朱雀三号首飞任务技术状态相同的一子级箭体，全面覆盖箭地测发流程，包括推进剂加注、贮箱增压、发动机分批起动、稳态工作及程序关机，验证全系统的匹配性与流程合理性，试车工况覆盖飞行工况，真正做到了“天上怎么飞、地上就怎么试”。2、此前我国商业航天公司星际荣耀、蓝箭航天均公开表示将在2025年发射可回收火箭。3、海南商业航天发射场二期项目于2025年1月开工建设。项目负责人披露，项目计划2025年10月底完成全箭运输车和一子级厂房施工，2026年4月基本完成整个项目建设并具备使用条件。
　　2.行业要闻
　　2.1朱雀三号一级动力系统九机并联地面点火试验成功。据蓝箭航天官方微信公众号，6月20日，蓝箭航天自主研制的朱雀三号可重复使用运载火箭一级动力系统试车，在东风商业航天创新试验区蓝箭航天液氧甲烷火箭发射2号工位顺利完成，试验任务取得圆满成功。此次朱雀三号一子级动力系统试车为我国迄今规模最大、自动化水平最高的九机并联地面热试车试验，其试验复杂程度和对实际飞行状态的还原程度均达到了前所未有的高度。试验采用了与朱雀三号首飞任务技术状态相同的一子级箭体，全面覆盖箭地测发流程，包括推进剂加注、贮箱增压、发动机分批起动、稳态工作及程序关机，验证全系统的匹配性与流程合理性，试车工况覆盖飞行工况，真正做到了“天上怎么飞、地上就怎么试”。我们认为，此次试验成功将有望为可回收火箭正式发射奠定良好的基础。建议关注：陕西华达、斯瑞新材、超捷股份、九丰能源等。
　　 2.22陆家嘴论坛：沪港联手推动金融创新。据东方网，6月18日，为期两天的2025陆家嘴论坛隆重开幕。中国人民银行行长宣布了8项重磅金融政策。其中包括：1、设立数字人民币国际运营中心。推进数字人民币的国际化运营与金融市场业务发展，服务数字金融创新。2、在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点。创新业务规则，支持上海发展离岸贸易。3、会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。推动完善外汇市场产品序列，便利金融机构和外贸企业更好管理汇率风险。同一个场地沪港两地共同举行发布会，签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，进一步明确了沪港合作的具体方向，包括金融市场的互联互通、跨境金融服务创新、绿色金融发展、科技金融合作等，为两地多层次多领域的金融