事件描述
　　6月20日，据新华社报道，记者从有关部门获悉，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季度中央资金将陆续下达。
　　事件评论
　　今年以来家居国补政策持续出台，施策基础好、品类广。今年1月，《2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策》《关于做好2025年家装厨卫“焕新”工作的通知》分别出台；3月，《2025政府工作报告》中指出安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，金额是2024年1500亿元的两倍；同月，中办与国办印发《提振消费专项行动方案》，指出要用好超长期特别国债资金，支持地方加力扩围实施消费品以旧换新。通过梳理各省级行政单位家居以旧换新补贴政策细则，可见各地家居品类覆盖度大多优于去年，补贴比例不超过15%（一级能效/水效不超过20%），且鉴于各地2024年已有家居国补开展的经验基础，政策、品牌、渠道、消费者等各方执行或参与基础相对2024年已有改善。
　　截至目前消费品国补资金使用约占全年一半，进度符合预期，7月和10月将分批有序下达Q3和Q4补贴对应的中央资金。今年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，用于支持地方一、二季度消费品以旧换新活动。从使用结果来看，目前全国消费品以旧换新补贴资金使用大致占到全年规模50%左右，整体进度符合预期，而带动销售额已超去年全年。具体到家装厨卫品类看，商务部数据显示，今年截至5月31日，家装厨卫“焕新”5762.6万单，而2024年累计为近6000万件，已较为接近。后续国家发改委与财政部将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的共计1380亿元中央资金，而地方在中央下达资金基础上按总体9:1的原则实行央地共担（部分地方将再额外安排地方资金）。后续相关部门将分领域分时段细化资金使用方案，进一步优化补贴发放，确保政策实施更加平稳有序、资金均衡使用到年底。
　　家居景气进入磨底、弱稳定阶段，家居国补接续有望托底需求，地产企稳乃至回升是看涨期权。近期家居景气整体仍在磨底阶段，预计Q2定制家居公司或仍有增长压力，软体公司内销业务或相对较优韧性，仍主要受地产端压力影响，今年1-5月商品房销售面积/14城二手房销售面积同比-3%/+10%。当前家居需求中估计60%-70%来自新房交付，如若地产端企稳乃至回升超预期，有望助力托底家居需求。近期部分地方国补政策短期有所调整，但H2中央资金到位后，家居国补政策延续全年预期不变，有望持续支撑家居需求。
　　优选确定性高股息+中长期有竞争力的公司。看好国补推进下家居格局向好拐点，龙头综合优势强化，提份额趋势有望加速。当前板块类债投资属性显著，中长期成长看流量获取及变现的能力（新渠道/品类/产品），或者跑通出海商业模式。推荐/关注：1、内销零售占比高的：慕思股份/欧派家居/索菲亚/好太太/喜临门等；2、外销关税预期迎来缓和而内销实力强：顾家家居/敏华控股；3、待地产政策有更实质性的效果，零售+工程的志邦家居/江山欧派等将有更好表现。公牛集团具备诸多成长逻辑，长期看好。
　　风险提示
　　1、各地家居以旧换新政策落地不及预期；2、地产销售及竣工低预期；3、行业竞争持续加剧。