摘要
　　过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000均下跌，跌幅分别为0.10%、0.45%、1.75%和1.74%。
　　回顾过去一周，国内需求韧性与外部分化并存：5月社会消费品零售同比报6.4%，较上个月上行1.3%，继续托底内需；但规模以上工业增加值同比（6.3%）和固定资产投资同比（3.7%）则略显放缓。不过我们能看到政策端也在持续发力给予更多行业政策，包括证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布的，在科创板以及创业板启用新标准，支持优质未盈利企业在两市上市，为创新性企业能在更早阶段从二级市场获取融资.在政策的支持下，我们预计券商板块后续业绩也能有新的支撑点。
　　而海外方面，过去一周美联储宣布6月维持联邦基金利率不变，且在决议声明中提及经济前景的不确定性有所减弱。另外，从6月的点阵图中能看到联储对今年降息的前景相比上次偏鹰派。在19名官员中，预计不降息者有7人，较上次投票增加3人，仅比预测两次降息阵营（8人）少一人，投票分化明显。除了美联储的动作，过去一周伊以冲突也是持续升温，美国正式入场介入，对伊朗三处核设施进行了打击行动。目前仍不知后续伊朗是否进行反制的关闭霍尔木兹海峡。该海峡为全球约三分之一的海运原油贸易必要途经点。若海峡关闭，可预见原油价格会二次攀升。在美联储边际鹰派以及伊朗冲突加剧的推动下，我们预期后续海外流动性会有所回流。基于此，我们建议未来一周战术仓位一方面配置政策红利明显的非银和防御属性的大盘价值板块，另一方面在国际数据扰动引发的回调中，逢低布局科技成长板块。
　　本周央行通过7天逆回购投放9,603亿元，到期8,582亿元，整体通过公开市场操作净投放1,021亿元。本周银行间质押式回购加权利率方面，7天、1个月和3个月分别报1.59%、1.72%和1.72%；SHIBOR方面，1周、1个月和3个月分别报1.53%、1.62%和1.63%。
　　综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位继续维持在大盘价值，而战术仓位配置非银和石化等大盘板块以及科技成长板块。
　　从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，6月份权益推荐仓位为45%。拆分来看，模型对6月份经济增长层面信号强度为50%；而货币流动性层面信号强度为40%。
　　截至6月20日，微盘股指数轮动与择时信号均保持良好。一方面，微盘股相对茅指数的净值比达到1.84倍，高于其243日均线1.39倍，显示相对强势持续；其20日价格斜率为0.0031（茅指数为–0.0012），亦确认微盘股走势更具动量；另一方面，波动率拥挤度指标为–0.50，远低于0.55的风险阈值，风险预警已解除；利率同比风控仍在安全区间内。综合来看，当前轮动策略与择时模型均未发出平仓信号，微盘股风格后续相对表现料将延续，建议继续持有并关注趋势变化。
　　总体看来，随着上周市场的宽幅震荡，市场资金风险偏好回落，在中小盘板块风险偏好下降，带动价值、技术以及低波因子的持续走强。而在大盘板块中，资金依然持续对红利低估值板块进行配置，导致量价类因子（技术和低波因子）在沪深300板块表现一般，但是价值因子持续演绎。未来一周，我们预期随着海外风险的持续发酵，这样的市场风格仍会延续，建议加大对于价值因子以及量价类因子的配置权重。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。