电力：新能源贡献5月主要发电增量。5月单月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%。分品种看，5月规上水力发电991亿千瓦时，同比下降14.3%；火力发电4615亿千瓦时，同比增长1.2%；核能发电384亿千瓦时，同比增长6.7%；风力发电917亿千瓦时，同比增长11.0%；光伏发电471亿千瓦时，同比增长7.3%。总体而言，相较4月发电数据，5月份规上工业火电发电增速环比转增，水电、核电、太阳能、风电增速均有回落，水电增速降幅进一步扩大。从结构上看，火电年内首次转正，新能源仍贡献主要用电增量。
　　 5月第三产业、居民用电增速环比提升。1-5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%。其中，第一、二、三产业和城乡居民用电增量分别贡献全社会用电总增量的4%、44%、37%、16%。中电联数据显示，第三产业用电量较快增长主要系充换电服务业等新业态用电量高增。第二产业中，高技术及装备制造业用电量增速相对领先。5月单月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，较4月增速下降0.3pct。其中第一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别同比增长8.4%、2.1%、9.4%、9.6%。第三产业及居民增速环比提升，第一产业及第二产业增速有所放缓。
　　天然气：地域冲突引发供给侧担忧，全球气价持续上涨。截至6月19日，美国HenryHub现货价格为$3.09/mmBtu，周度环比涨幅16.75%；荷兰TTF现货价格为€40.03/MWh，周度环比涨幅6.38%。英国NBP现货价格96.70 pence/therm，周度环比涨幅6.26%。东北亚LNG现货价格为$14/mmBtu，周度涨幅11.11%。LNG全国出厂价4407元/吨，周度环比涨幅0.02%。美国气温近期快速提升，制冷带动气电需求提升，但库存增量仍保持在较高水平。欧洲天然气需求偏弱，挪威供给有所恢复，近期天然气库存稳步回升。亚洲地区需求季节性回升，但整体保持相对疲软。本周全球气价上涨原因主要系地域冲突引发市场对天然气供给侧担忧，虽然目前全球天然气供应链基本未受到实质性冲击，但如霍尔木兹海峡通行如受阻，卡塔尔等重要天然气出口国的LNG供给无法送出，或将支撑气价持续上涨。
　　投资分析意见：1）电力：水电：大水电具有梯级联调的增发效益，2024年底高蓄能保证今年发电能力，一季度业绩有望取得开门红，推荐川投能源、长江电力、国投电力、华能水电。绿电：绿电环境价值释放，新能源全面市场化后风电盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源。核电：2022-2023核准新增10台机组，2024年核准11台再创新高，看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。火电：容量电价与辅助服务市场化定价等政策的连续出台，有利于稳定火电综合盈利能力。燃料成本和财务费用还有下降空间，推荐申能股份、华电国际、建投能源。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力；欧盟生物航煤政策实施在即叠加UCO出口退税取消，建议关注SAF标的嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保，UCO原料端建议关注山高环能、朗坤环境。4）氢能：制氢环节：建议关注华电重工、华光环能；氢管网建设+储氢环节：建议关注中泰股份、冰轮环境。
　　风险提示：天然气价格高波动风险、国内顺价机制落地情况不及预期风险、新能源发电业务环境价值兑现风险、电价下降风险