航空：收入与成本共振，行业走向扭亏
　　2025年二季度，行业供需关系持续改善，叠加航司协同加强，拉动裸票座收同比转正。Q2淡季行业国内景气温和复苏，国际航班恢复率维持高位，油价显著下降，人民币维持稳定，航空市场整体呈现需求温和复苏、成本大幅减负、汇兑中性、盈利显著改善的特征，预计2025Q2大航大幅减亏、小航盈利改善，行业整体有望扭亏为盈。
　　机场：盈利稳步提升，国际维持高位
　　2025年二季度，国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复。预计上机和白云业绩获益于内需运量增长以及国际持续爬坡，盈利有望环比改善。
　　快递快运：价格竞争逐步加剧，直营加盟盈利分化
　　2025年二季度，行业件量维持快增，头部快递强化份额目标，淡季价格竞争逐步加剧，二季度快递公司业绩或普遍下降；直营快递激活经营政策驱动件量高增，叠加模式变革推动降本，净利润有望延续快增。零担货量需求承压，头部企业战略聚焦高毛利轻小件，盈利韧性凸显。
　　物流：供应链业绩底部明确，关税扰动跨境物流承压
　　2025年二季度，国内PPI持续为负，头部公司经营调优，预计Q2大宗供应链龙头业绩同比实现正增。二季度国内焦煤需求持续疲弱，主营“一带一路”市场的嘉友国际Q2业绩持续承压。二季度受关税政策冲击，对美出口短期受到冲击，航司、货代预计Q2业绩同比下降。
　　海运：关税扰动集运承压，油散环比改善
　　2025年二季度，关税扰动下，三大船型盈利分化：关税政策扰动美线货量，且5月关税下调后抢运景气度不及预期，二季度即期运价及长协价同比下降，远洋船东盈利预计同比下跌，但近洋及内贸集运景气度较高，盈利预计同比增长。油轮运价底部修复，但头部公司盈利预计同比仍承压；干散货行业运价向上修复，但整体仍同比下滑，船东盈利预计同比承压。
　　港口：集装箱保持韧性，散货环比改善
　　2025年二季度，集装箱吞吐量保持韧性；散货吞吐量增速环比改善，公司层面，预计1）业务结构偏重集装箱的港口主营业务表现仍有韧性；2）以散杂货为主要货种的港口盈利环比改善。
　　高速公路：流量相对稳健，利润底盘稳定
　　2025年二季度，货车流量同比小幅改善，客车景气相对稳健，预计整体流量相较2024Q1有望小幅增加，最终行业盈利同比有望实现小幅改善。
　　铁路：客货双双改善，盈利略有回暖
　　2025Q2，全国铁路旅客运输量同比增长9.3%，客运周转量同比增长约4.7%，增幅环比增加3.0pct；全国铁路货运量同比增长2.7%，铁路货运周转量同比增长5.2%，增幅加速4.2pct。京沪高铁受益于流量增长，广深铁路的高铁班列进入培育期，大秦铁路的运量同比转正，预计铁路公司2025Q2的业绩变动趋势略好于2025Q1。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。