投资要点：
　　 20250616-20250620，本期A股电力指数-1.04%，截至6月20日PE（TTM）估值17.7x；A股燃气板块指数-0.04%，截至6月20日PE（TTM）估值15.2x。A股电力指数-1.04%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为-1.89%、-0.88%、-0.66%。A股燃气板块指数-0.04%。
　　本期火电组合：建投能源+华电国际+华能国际+大唐发电+皖能电力+申能股份
　　本期清洁电力组合：长江电力+川投能源+国投电力+华能水电+中国核电
　　本期燃气组合：新奥股份+九丰能源
　　电力行业新闻：1）5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。分产业用电看，第一产业用电量119亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增长2.1%；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增长9.4%；城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。1至5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%。2）5月，规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，增速比4月份放缓0.4个百分点。1-5月，规上工业发电量37266亿千瓦时，同比增长0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.0%。分品种看，5月份，规上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长1.2%，4月份为下降2.3%；规上工业水电下降14.3%，降幅比4月份扩大7.8个百分点；规上工业核电增长6.7%，增速比4月份放缓5.7个百分点；规上工业风电增长11.0%，增速比4月份放缓1.7个百分点；规上工业太阳能发电增长7.3%，增速比4月份放缓9.4个百分点。5月，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，增速比4月份加快0.4个百分点。1-5月，规上工业原煤产量19.9亿吨，同比增长6.0%。
　　电力行业高频数据跟踪：煤价：截至2025年6月20日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为620元/吨，相比6月13日环比持平，广州港印尼（Q5500）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为668.2元/吨、699.74元/吨，相比6月13日环比-0.13%、+1.18%。库存：截至2025年6月20日，秦皇岛港动力煤库存578万吨，相比6月13日环比6.5%，同比-2.2%。水库流量：6月21日，三峡水库当日入库流量1.7万立方米/秒，同比+6.25%；三峡水库当日出库流量1.82万立方米/秒，同比-4.71%。自2025年1月1日以来，三峡水库日均入库流量0.81万立方米/秒，同比-6.24%；三峡水库日均出库流量0.97万立方米/秒，同比-1.75%。光伏产业链价格：截至2025年6月20日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.66元/瓦，相比6月13日环比持平。截至6月18日，国产多晶硅料价格市场均价为4.25美元/千克，相较6月11日环比0.7%。储能成本：截至6月20日，国产磷酸铁锂价格为3.03万元/吨，同比-25.64%，相较6月13日环比持平。
　　燃气行业数据跟踪：截至6月20日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4407元/吨，较6月13日上涨0.02%。国产气方面，截至6月20日，液厂平均出厂价4157元/吨，较6月13日上涨0.93%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价5019元/吨，较6月13日上涨0.09%。
　　燃气行业新闻：5月份，规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长9.1%，增速比4月份加快1.0个百分点。1-5月份，规上工业天然气产量1096亿立方米，同比增长6.0%。
　　投资建议：
　　电力行业：1）火电：关注各省月度电价情况及成本端煤价下降弹性，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力；推荐业绩趋稳的地方火电企业皖能电力、申能股份、浙能电力；推荐高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电；2）水电：推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；3）核电：推荐中国核电，关注中国广核。
　　燃气行业：推荐新奥股份，关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气、九丰能源、华润燃气。
　　风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，电源利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、新能源补贴支付进度不及预期