上周观点及逻辑：
　　棕榈油：美国生柴义务量突发利好，中东地缘紧张推升国际油价，棕榈油09合约周涨幅4.86%。
　　豆油：美国生柴义务量突发利好，美豆、美豆油受到直接影响获得上涨动能，中东地缘紧张推升国际油价，豆油09合约周涨4.75%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：6月降雨预报显示马来将继续偏干，保守估计在高基数下产量持平微减至170-175万吨。结合沙巴和马来半岛树龄老化的现状以及单产和出油率逐年走低的事实，在面对当前历史性的产量以及单产高点的情况下，增产速度能否持续仍需打一个问号，我们预估2025年马来棕榈油产量在1920万吨左右，警惕7-8月产量不及去年同期的风险。产地出口维持强劲，ITS前20日出口环比增14.31%，印度6月棕榈油进口量或在90万吨以上，虽有20万吨左右来自于泰国，但其它国家6月均看到棕榈油进口需求大幅恢复，因此马来6月存在较强去库预期。美国生柴政策突发利好，25/26年度美豆油将从国际流通油脂中同比退出约140万吨的供给。这种预期下，美豆油、美盘油粕比及美豆均有进一步上行的空间，国际油脂市场将迎来出口供给缩量下的系统性上行，棕榈油对此表现较为敏感。市场对于棕榈油今年产量情况有较大分歧，如果马来印尼在7-8月继续维持去年及今年4-5月的良好单产，那么8-9月产地仍有较大的累库压力，做多仍需等待。综合来看，棕榈油仍处于一个弱现实、强预期的格局，棕榈油的短期压力依旧来自于复产情况，如果8-9月累库继续超预期或中印采购持续偏差，那么棕榈油仍处于季节性空配的时间内，以菜棕扩和9-1反套的策略表达为主，豆棕或阶段性有反弹但整体来看暂不具备回到平水的驱动。但下半年预期有扭转的趋势，产量和需求上均有潜在的利多，美国生柴政策为油脂板块整体注入上行动力，四季度棕榈油自身基本面问题如果消化、加拿大菜籽新作被美国提前锁定、中美贸易问题导致大豆进口缺口和巴西贴水的潜在上行题材都共同导致了在四季度到来前可以低位布多棕榈油。
　　豆油：国际豆油方面，EPA大幅增加2026年生物质柴油RVO，逆转市场预期，美豆油后续价格仍有较大上涨空间，25/26年度美豆油至少将新增约150万吨的工业需求增量至693万吨，在美豆油价格还没有足够涨到吸引进口原料进入替代的情况下，2026年美豆油的用量预期还是在1000万吨以上，因此美豆油、美盘油粕比及美豆均有进一步上行的空间，国际油脂市场将迎来出口供给缩量下的系统性上行。国内豆油当前仍处于一个弱现实、强预期的格局，当前压榨开机较高的情况下累库速度较快，但库存或在7月见高点，三季度过去后，在美豆没有进行实际采购的情况下，10月后的榨利和巴西贴水上行空间较大，豆油或因此受益。美国偏紧的新作平衡表并未给到天气太多的恶化空间，关注天气炒作和趋势单产可能过高的悬念。豆棕或阶段性反弹，但如果印马产量没有同比增长300万吨以上，豆棕价差暂不具备回到平水以上的现实驱动。等待四季度棕榈油高产期的过去、加拿大菜籽新作被美国提前锁定、中美贸易问题导致大豆进口缺口和巴西贴水的潜在上行题材导致的布多豆油机会，同时观察棕榈油库存拐点的预期变化及美豆油生柴政策端的变化。
　　整体来看，棕榈油仍处于一个弱现实、强预期的格局，棕榈油的短期压力依旧来自于复产情况，如果8-9月累库继续超预期或中印采购持续偏差，那么棕榈油仍处于季节性空配的时间内，以菜棕扩和9-1反套的策略表达为主，豆棕或阶段性有反弹但整体来看暂不具备回到平水的驱动。美豆油价格还没有足够涨到吸引进口原料进入替代的情况下，2026年美豆油的用量预期还是在1000万吨以上，因此美豆油、美盘油粕比及美豆均有进一步上行的空间，下半年预期有扭转的趋势。四季度棕榈油自身基本面问题如果消化、加拿大菜籽新作被美国提前锁定、中美贸易问题导致大豆进口缺口和巴西贴水的潜在上行题材都共同导致了在四季度到来前可以低位布多油脂，短期观察棕榈油库存预期变化、美豆油生柴政策端变化及中东地缘对国际油价的扰动