核心观点
　　6月抢跑行情之下，投资者一致预期已转为做多长债及超长债，但品种上并不局限于活跃券。可关注长债及超长债非活跃券、20年地方债或长期限二永债等利差挖掘机会，待活跃券有效向下突破（如10年国债下破1.6%）后行情或加速。
　　债基久期升至高位
　　基于跨季后债市做多确定性较高，投资者6月“布局”或已转为6月“抢跑”，中长期债基久期已经位于历史高位。债市跨季行情或在基金抢跑抱团进一步走强，关注长债及超长债的投资机会。具体品种上，建议关注长债及超长债非活跃券、20年地方债或长期限二永债等利差挖掘机会。
　　大行买债开始起量
　　2025年截止6月19日，大行净买入中短债规模已接近2024年6月整月水平，大行6月对中短期国债净买入规模或同比提升，对长期限及超长期限国债的净卖出规模或同比下降，关注央行6月买债的可能性。
　　策略思考：“6月布局”转为“6月抢跑”，把握泛超长债机会
　　由于跨季后做多确定性提升，债市投资者或已从6月“布局”转为6月“抢跑”，中长期债基久期已在6月提升至历史高位。抢跑行情之下，机构投资者抱团或助推行情进一步走强，建议投资者关注长债及超长债的投资机会，但品种上并不局限于活跃券，可关注长债及超长债非活跃券、20年地方债或长期限二永债等利差挖掘机会。
　　6月大行对中短期国债的净买入量或同比提升，对长期限及超长期限国债净卖出量或同比减少，建议投资者关注央行6月重启国债买卖的可能性。若央行6月重启买卖国债，则跨季后或迎来利率流畅下行，10年国债利率向下突破1.6%的概率在提升，待活跃券有效向下突破后非活跃券、20年地方债或长期限二永债等品种利差或加速压缩。
　　风险提示
　　宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。