过去一周总结：收益率全面压缩，3-5Y低等级城投及地方政府债表现最优。周五DR007加权平均利率1.49%，资金利率低位运行。
　　市场交易逻辑：1、资金面；2、地缘政治因素&关税反复；3、陆家嘴论坛不及预期
　　核心观点：
　　本周债市全面走强，利差在做最后的极限压缩，市场有望探前低，但突破行情需要降息等超预期利多因子指引，逼近前低有较大概率反弹，建议及时止盈。从历史数据和市场规律来看，受供需结构、机构行为及政策环境等因素影响，每年6-8月信用债市场更容易出现“资产荒”和欠配现象，演绎无利差可压缩行情。化债政策下的信用债供给不足+理财规模扩张带来的机构配置力量增强+资金面宽裕等因素不断推升“安全资产稀缺”与“资金过剩”的矛盾，演绎当前“万金争逐利差平”的局面，地方政府债、非活跃券等各券种利差、期限利差、等级利差全面压缩，深度演进。短期来看，在供需缺口未明显改善前，“资产荒”逻辑仍将主导市场。
　　近期核心利多仍在流动性宽松，短期虽有税期、跨季等扰动，但央行通过逆回购、MLF等操作释放持续呵护信号。大行买入短债规模持续增加，若央行重启买债，将对短端行情形成支撑，短端确定性较强。
　　各版块建议：
　　1、低风险偏好：（1）关注短久期普信债与国股行二永债等品种，1-3Y银行二级资本债与OMO利差较历史低点为15-25bp；（2）从收益率曲线看，7Y国开债与15Y地方政府债存在凸点，具备一定骑乘收益。
　　2、中等风险偏好：7年二级资本债存在凸点，关注骑乘机会；5Y低等级城投利差压缩空间仍存。（1）4Y渤海银行永续债近期ofr收益率在2.4%左右，具备一定骑乘价值。（2）对于有一定收益率曲线斜率的城投如津城建等，3-4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高。
　　3、高风险偏好：（1）5Y低等级城投与OMO利差较历史低点为35bp，近几周收益率持续下行。（2）地产挖掘，可考虑介入短久期国企地产债，主体方面建议关注华发、建发等国企地产机会。
　　风险提示：相关期限收益率数据采用插值法拟合，与实际收益率水平可能存在偏差；样本数据无法代表整体；历史收益数据不代表未来。