【事件】
　　6月16日，国家统计局发布2025年5月份能源生产情况。其中，
　　电力生产情况：规上工业电力生产平稳增长。5月份，规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，增速比4月份放缓0.4个百分点；日均发电238.0亿千瓦时。1-5月份，规上工业发电量37266亿千瓦时，同比增长0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.0%。
　　分品种看，5月份，规上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长1.2%，4月份为下降2.3%；规上工业水电下降14.3%，降幅比4月份扩大7.8个百分点；规上工业核电增长6.7%，增速比4月份放缓5.7个百分点；规上工业风电增长11.0%，增速比4月份放缓1.7个百分点；规上工业太阳能发电增长7.3%，增速比4月份放缓9.4个百分点。
　　原煤生产情况：5月份，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，增速比4月份加快0.4个百分点；日均产量1301万吨。1-5月份，规上工业原煤产量19.9亿吨，同比增长6.0%。
　　【点评观点】
　　重点关注煤价下行，增厚火电盈利空间
　　近期，全国重点电厂和沿海电厂库存均处于高位运行状态，新能源出力增加及“迎峰度夏”需求释放一般，预期煤价供过于求难有实质性转变，动力煤价格持续承压，火电企业燃煤成本有望进一步下行并增厚盈利空间。接下来，预期随着出口好转，制造业等相关行业用电需求或将有所提升，高温天气也将带动电厂日耗提升，发电量或环比回升。
　　投资建议：
　　受益煤价下行，预期火电二季度盈利环比一季度将持续增长，特别是北方电厂，因为长协电价下行幅度小于燃煤成本下降的幅度，进而带来点火价差的进一步扩大，加上受益容量电费的贡献，火电盈利趋势向好。建议重点关注：华能国际（0902 HK）、大唐发电（0991 HK）、华电国际（1071 HK）和华润电力（0836 HK）。