国家统计局发布2025年5月份全国房地产开发投资和销售情况。5月销售面积7053万平，同比增速-3.3%（前值：-2.1%）；开发投资金额8504亿元，同比增速-12.0%（前值：-11.3%）；新开工面积5348万平，同比增速-19.3%（前值：-22.1%）。
　　统计局披露同比增速说明：根据房地产开发统计制度、统计执法检查等规定，对上年同期房地产开发投资、新建商品房销售面积等数据进行修订，增速按可比口径计算。
　　核心观点
　　1.商品房销售：
　　单月销售面积降幅进一步扩大，成交动能持续走弱；累计销售面积、销售金额、销售均价同比降幅均扩大。1）商品房单月销售面积降幅进一步扩大，但销售金额降幅收窄。5月销售面积7053万平，同比下降3.3%，同比降幅较4月扩大了1.2个百分点；销售金额7056亿元，同比下降6.0%，同比降幅较4月收窄了0.7个百分点。其中，住宅销售面积同比下降4.6%，降幅扩大2.2个百分点，住宅销售金额同比下降6.1%，降幅收窄0.5个百分点。2）单月住宅销售均价环比持续正增长，同比降幅收窄。5月商品房销售均价10004元/平，环比增长2.5%，同比下降2.8%，降幅收窄1.9个百分点；其中住宅销售均价10613元/平，环比增长3.6%，同比下降1.6%，降幅收窄2.7个百分点。销售均价走势与统计局公布的70个大中城市房价数据有差异。3）从区域来看，中部地区“以价换量”的情况较为明显，单月全国销售均价同比降幅收窄主要是受东部地区影响，中、西部地区销售均价同比降幅仍在扩大。5月东、中、西部销售面积同比增速分别为-4.9%、0.7%、-2.8%，东部地区同比降幅较4月扩大0.8个百分点，中部地区同比增速提升了2.1个百分点，西部地区同比增速下降了4.1个百分点。5月东、中、西部地区销售金额同比增速分别为-4.9%、-6.2%、-9.4%；东、中、西部地区销售均价同比增速分别为-0.1%、-6.8%、-6.8%，其中东部地区销售均价同比降幅收窄3.5个百分点，中、西部地区降幅分别扩大0.6、3.1个百分点。从累计来看，1-5月全国商品房销售面积3.53亿平，同比下降2.9%，降幅扩大0.1个百分点；销售金额3.41万亿元，同比下降3.8%，降幅扩大0.6个百分点；销售均价9653元/平，同比下降0.9%，降幅扩大0.5个百分点。预判6月，在年中冲刺销售以及供应提质的带动下，我们预计销售环比或将出现正增长，但同比难出现很大改善。我们预计，2025年商品房销售面积同比增速为-9%；销售金额同比增速-12%，销售均价同比增速-3%。
　　2.商品住宅库存：
　　现房住宅库存压力仍然较大，占整体库存的比重已经达到近四分之一。1）从全国商品住宅广义库存面积（住宅累计新开工面积-住宅累计销售面积）来看，截至5月末，我国商品住宅广义库存面积为16.7亿平，环比下降1.2%，同比下降15.9%；去化周期（广义库存面积/过去六个月住宅销售均值）25.7个月，环比提升0.3个月，同比下降4.4个月。2）从全国现房库存（已竣工未销售）来看，截至5月末，我国住宅现房库存面积（住宅待售面积）约4.13亿平，环比下降1.1%，同比增长6.5%；现房去化周期为20.0个月（由于5月现房销售未公布，我们采用2024年11月-2025年4月销售均值计算），环比下降0.2个月，同比下降2.4个月；住宅现房库存占全国住宅广义库存面积的比重为24.8%，环比基本持平，同比提升5.2个百分点。
　　3.房地产开发投资、新开工、竣工：
　　房地产投资同比降幅扩大，主要是因为施工建安投资持续承压。5月开发投资金额8504亿元，同比下降12.0%，降幅较4月扩大了0.7个百分点。其中，住宅开发投资金额6552亿元，同比下降11.3%，降幅较4月扩大了0.2个百分点。1）土地投资有所修复。2024年三季度全国（300城）土地成交总价同比下降8.7%，降幅较二季度收窄36.7个百分点，2024年四季度同比降幅进一步收窄至3.1%，或带动2025年一、二季度土地投资小幅修复，2025年一季度同比增速转正（3.3%），近期土地市场修复也有望对后续的投资开工修复形成一定支撑。2）但施工建安投资持续低迷。5月新开工面积5348万平，同比下降19.3%，同比降幅虽然较4月收窄2.9个百分点，但从绝对值来看，仍处于2003年以来的最低位。1-5月施工面积同比也有9.2%的下降。从区域来看，东、西部地区投资降幅扩大，东部地区5月投资额同比下降14.3%，降幅较4月扩大了2.1个百分点，中部地区投资额同比下降9.6%，降幅较4月收窄了2.9个百分点，西部地区投资额同比下降5.6%，降幅较4月扩大了0.8个百分点。从累计来看，1-5月开发投资金额3.62万亿元，同比下降10.7%；新开工面积2.32亿平，同比下降22.8%。我们认为，由于前期拿地减少、库存规模仍然较高，并且当前房企多“以销定产”，2025年新开工和投资预计将持续回落，我们预计2025年房地产开发投资额同比增速为-9%，新开工面积同比增速-16%。
　　竣工面积同比降幅虽然收窄，但绝对值仍处于2008年以来同期最低水平。5月竣工面积2737万平，同比下降19.5%，同比降幅较4月收窄了8.4个百分点，且从绝对量来看，处于2008年以来同期的最低水平。1-5月竣工面积为1.84亿平，同比下降