国常会指出更大力度推进“止跌回稳”，政策有望进一步加力
　　6月16日，统计局发布2025年5月全国房地产市场基本情况。5月数据显示市场运行总体平稳，但6月13日国常会提出要“更大力度推动房地产市场止跌回稳”，释放出强烈的政策发力信号。结合更积极的宏观政策基调，我们认为房地产行业政策落地节奏有望加快，一线城市及核心区域政策弹性或超预期，相关标的估值修复动能增强。
　　开竣工当月同比降幅有所收窄
　　5月开发投资额同比-12%，降幅较4月扩大0.7pct，1-5月累计同比-11%。具体来看：1）土地端：5月土地市场涉宅用地供应建面同比-24%，成交建面/成交金额分别同比-19%/+12%（4月+5%/+26%），1-5月累计同比-5%/+25%。土地市场仍维持高分化格局，核心城市带动整体成交金额增长。2）开工端：5月新开工同比下降19%，降幅较4月收窄3pct；1-5月累计同比-23%，短期内开工规模或将受房企拿地与销售情况的制约。3）竣工端：5月竣工面积同比下降20%，降幅较4月收窄8pct；1-5月累计同比-17%。
　　销售量环比提升，房价同比降幅延续收窄
　　5月商品房销售面积/金额同比-3%/-6%，环比+10%/+13%，同比小幅下降，环比有所回升，1-5月累计同比-3%/-4%。5月70城新房价格指数同比下降4.1%，环比下降0.2%；二手房价格指数同比下降6.3%，降幅较4月收窄0.5pct，环比下降0.5%，降幅较4月扩大0.1pct；一线、二线、三线二手房价格指数同比分别下降2.7%、6.1%、6.9%，较4月收窄0.5、0.4、0.5pct，环比分别下降0.7%、0.5%、0.5%。5月二手住宅价格指数环比上涨的城市个数为3个，分别为无锡、洛阳、南充。
　　房企现金流或有一定压力
　　5月房企到位资金同比-10%，较4月降幅扩大5pct。具体来看：1、5月定金及预收款、个人按揭贷款同比-13%、-9%，环比-4%/-2%；2、5月国内贷款同比-13%（4月+15%）；自筹资金同比-9%，降幅较4月收窄1pct。销售尚未完全回暖，房企定金及预收款、个人按揭贷款回款资金同环比小幅下降，国内贷款上月同比大增后，5月同比有所下降，自筹资金同比降幅收窄。整体而言，5月房企到位资金同比降幅有所扩大，房企现金流或有一定压力。
　　投资建议
　　我们更加看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复，继续推荐具备“好信用、好城市、好产品”即“三好”逻辑的地产股，同时分红与业绩稳健的物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。重点推荐：1）A股开发：城投控股、城建发展、滨江集团、新城控股、招商蛇口、建发股份；2）港股开发：华润置地、中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、越秀地产；3）物管公司：华润万象生活、绿城服务、中海物业、招商积余、保利物业、滨江服务。
　　风险提示：行业政策风险；行业下行风险；部分房企经营风险。