全球市场观察
　　周一（6月16日）中国股市上涨。港股地产建筑、资讯科技与金融领涨，材料、医疗保健与能源下跌。A股传媒、通信与计算机涨幅居前，农业、美容护理与有色下跌。中概股跑赢美股大盘。中国5月零售好于预期，以旧换新补贴、6.18大促提前和端午节错期推动家电、通讯器材、烟酒与运动类消费大幅增长。但因就业和收入预期依然较弱，随着政策刺激效应递减和基数上升，下半年消费增速可能放缓。第四季度中国可能加大财政刺激与消费提振力度。
　　中东冲突先缓和再紧张。报道称伊朗希望与美国和以色列对话结束冲突，愿重返核问题谈判桌，原油、黄金与美元指数下跌，股市与比特币上涨，航空股大涨。但美股盘后以伊相互再发威胁，以色列称将发动更猛烈袭击，原油与美元指数反弹，美股期货下跌。特朗普允许美国钢铁和新日铁合并，美国钢铁涨超5%。AMD股价大涨，市场看好其新一代AI芯片，预计其GPU业务在四季度反弹。美国参议院版共和党税收法案建议将债务上限提高5万亿美元，比众议院方案高1万亿美元。美债收益率先降后升，20年期美国国债拍卖需求稳健。
　　市场关注日本央行今日利率决议和新闻会。由于关税冲击为经济蒙上阴影，日本央行对进一步加息更加谨慎，短期可能保持利率不变。日本长债收益率上升增加金融体系和政府财政压力，日本央行可能考虑减缓QT速度。但日本通胀依然较高，4月CPI与核心CPI增速分别达到3.6%和3.5%，实际利率仍大幅为负，远期仍有加息空间。
　　宏观点评
　　中国经济-复苏仍不平衡
　　5月经济数据显示经济复苏仍不平衡，在耐用品以旧换新政策支撑下，社会零售额显著超出市场预期，但房地产销量跌幅扩大，工业产出增速普遍放缓。下半年，随着出口走弱和耐用品以旧换新政策效果减弱，经济可能面临阻力。我们预计GDP增速将从2025年第一季度5.4%放缓至第二季度4.9%和下半年4.7%。如果中美能够初步达成贸易协议，中国可能聚焦经济再平衡，加大财政扩张和消费提振力度，推进制造业去产能。（链接）
　　中国经济-信贷疲弱需要进一步政策支持
　　中国信贷状况继续受政府融资驱动，而私人部门信贷需求依然疲弱。5月社会融资规模增速继续回升，因国债发行速度加快。但关税冲击通过信心渠道拖累家庭购房、消费和企业资本支出，新增人民币贷款同比持续下降。
　　中国需要推出更多政策支持以重振私人经济复苏势头。我们预计2025年下半年LPR将进一步下调10个基点，同时广义财政赤字可能温和增加。央行可能保持充裕流动性，支持信贷增长，促进房地产企稳向好，以对冲关税冲击的影响。如果中美能够达成贸易协议，那么中国可能聚焦经济再平衡，加大财政扩张和消费提振力度，推进制造业去产能。（链接）