全球市场观察
　　周三（6月11日）中国股市上涨。港股材料、能源与金融领涨，必选消费、医疗保健与公用事业下跌。A股有色、农业与非银金融涨幅居前，生物医药、通信与美容护理跑输市场。中美双方对第二次经贸会谈做出积极评价。
　　韩股连续6日上涨。韩国新总统访问韩国交易所，展现致力于“推动股市翻倍增长”承诺。他强调通过税改刺激企业提高分红，更好地支持投资者。
　　欧央行称2024年黄金在全球央行储备资产中占比升至20%超过欧元（占比16%）成为第二大储备资产，仅次于美元的46%。去年黄金主要买家包括中国、印度、土耳其和波兰。新兴市场对黄金增持显示对地缘政治风险和美国债务风险担忧。
　　美股下跌，可选消费、材料与通讯服务领跌，能源、公用事业与医疗保健上涨。黄仁勋看好量子技术，量子计算股爆发。因季报优异，甲骨文盘后大涨。美国5月CPI环比上涨0.1%低于预期，能源价格下跌贡献最大，汽车、服装价格下滑显示可选消费走弱，玩具、家电等价格上涨显示关税作用。市场对美联储降息预期增强，特朗普再度施压美联储降息，美债收益率小幅回落。但中东冲突风险上升推升市场避险情绪，特朗普称对美伊达成核协议“信心减弱”，美官员称驻伊拉克使馆可能疏散人员，投资者担心中东冲突风险上升，美股和比特币走弱，原油与黄金上涨。
　　美国财长称90天关税暂缓期结束后可能结果是对公平谈判国家降低关税、对真诚谈判国家延长暂缓期、对其他国家恢复高关税。特朗普称未来两周将发信给贸易伙伴通知其关税税率。
　　公司点评
　　九毛九（9922 HK，持有，目标价：2.99港元）-同店销售复苏和店型改革初见成效，均符合预期
　　预期二季度同店销售改善，业绩反转符合预期。太二品牌在4月/ 5月/ 6月初的同店销售跌幅分别为双位数/低双位数/个位数，明显好于第一季的21.2%。由于去年底开始减少折扣，平均售价转趋稳定，所以二季度季下滑主要因客流减少。但我们预计二季度太二翻台率约3.3次，比一季度的3.1次有环比改善，主要是因为去年基数低、竞争减少、假期延长和家电补贴带动消费情绪等。
　　门店改造升级带来的影响比较正面。太二重点改造升级门店，强调食材鲜活和菜单丰富。今年以来在广州翻新了三家大型店，每家投资180-200万元、45天完工，周一到周四翻台率约4-5次、周五和周末约6-8次。另外也有约20家小型店改造升级，单家花费20-30万元、仅需几天，改造后同店销售提升约30%。管理层称销售增长约12%便可覆盖新增成本。上半年计划升级50家，7月将达70家，下半年会再调改100-150家。
　　25财年上半年利润率有望环比触底回升。上半年翻台率预计环比改善，虽然公司计划再关70家店，但相关减值已于去年计提。此外，因为单店经济效益提升，盈亏平衡点下降，对利润率影响正面。
　　公司宣布价值2亿的股分回购计划，并会独立于分红。公司在6月6日通过了回购不超过2亿元人民币股分的计划，按2.68港元计约占市值6%。回购不影响分红政策（最少分派40%），而我们预计25财年分红率为50%，股息率约2%。
　　维持持有评级，目标价调整至2.99港元。我们把25/ 26/ 27财年净利润预测上调9,042%/ 33%/ 22%，反映减值损失减少及利润率改善。公司净现金约10亿元，但25财年剔除现金后市盈率约为16.5倍，吸引力仍然一般。维持持有评级，目标价为2.99港元，按13倍25财年预测市盈率计算（此前为15倍）。（链接）