核心观点
　　当预期中的电解铝消费淡季累库被大幅度去库所取代，处于历史低位的库存点燃买近卖远的挤仓热情，现货铝价一举站上20500元，消费旺季以来持续的强现实终于被定价。艾芬豪下修kamoa-kakula2025年铜矿生产指引至37~42万吨，区间中值较年初设定52~58万吨下降15.5万吨，自此2025年精炼铜市场从过剩预期向缺口事实，当前全球铜库存已跌破去年同期水平，结合弱美元状态，铜价重心趋于上行。
　　行业动态信息
　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-0.2%、2.1%、0.9%、-1.4%、1.6%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。
　　工业金属的强现实被定价
　　（1）贵金属：中东进展局势升级，避险情绪助力金价上行。以色列周五对伊朗发起猛烈攻击，称其袭击了伊朗核设施和导弹工厂，并击毙了多名伊朗高级军事指挥官。此次行动可能持久，旨在打击伊朗核设施，而预期伊朗将采取报复行动，引发地缘政治冲突升级的担忧，金价将继续保持高位。基本面数据看，5月美国CPI环比增长0.1%，同比增长2.4%；当月核心CPI环比增长0.1%，同比增长2.8%，两项指标均比预期稍有降低，温和的通胀数据强化了美联储降息预期，为金价上行提供额外支撑。在地缘冲突、贸易摩擦难消，美元信用弱化的大背景下，金价长期看涨趋势不变。
　　（2）铜：矿山干扰造成实质性减量，过剩往缺口逆转支撑铜价。国内最新精炼铜社会库存14.48万吨，较上周下降0.4万吨，绝对库存水平偏低，现货仍旧保持升水。今年以来铜矿供应端再度上演不及预期，先有自由港减产约10万吨，再有英美资源减少采矿造成量损，Kamoa-Kakula经历矿震停产，艾芬豪将其铜矿产出指引从年初设定52~58万吨下修至37~42万吨，区间中值下降15.5万吨，实质性的减量将2025年全球精炼铜市场由过剩10万吨扭转为缺口10-20万吨。除此以外，特朗普要求启动的232调查引发市场对铜被加征关税的担忧，导致Comex-LME铜价差扩大，吸引铜现货抢运至美国，强化了阶段性区域错配，令铜价处于易涨难跌且重心抬升的状态中。
　　（3）铝：低库存触发挤仓，强现实被定价。国内最新原铝社会库存46万吨，较上周下降4.4万吨，终端消费趋于下行的预期遭遇强劲去库现实的挑战，集中的空头被挤出，沪铝月差与绝对价格全线走强。从终端反馈看，6月抢出口部分对冲了光伏装机走弱的需求，延迟了现货铝锭库存转向累积的时点，7月终端订单数量环比6月，因此，对强现实的表达更多体现在沪铝月差上，绝对价格失控的可能性较低。近强远月的格局对以现货均价结算的电解铝企业而言是好事，当前现货价格已升至20760，自备电及网电电解铝的单吨含税利润分别为5450元、3670元，推荐买入铝相关标的并持有
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025年和2026年全球GDP增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。