季报重点内容:
　　生产经营情况
　　1、铂族金属产量
　　2025Q1铂族金属总产量较上期下降17%，至69.63万盎司（21.66吨），主要原因是第三方POC产量下降，原因是Kroondal矿的产量（约6.1万盎司）自2024年9月起转换为4E代工协议，导致其产量有所下降，同时Amandelbult矿的产量也下降（约4.1万盎司）。考虑到Kroondal矿的转型和Amandelbult矿的洪水影响，按同比计算，铂族金属总产量较上期下降了5%。
　　2025Q1自营矿山铂族金属(PGM)产量（以5E+Au金属精矿表示）(M&C)同比下降8%至46.2万盎司（14.37吨），环比下降21%，主要原因是2月份暴雨造成大面积洪涝灾害，影响了Amandelbult的Tumela矿。若将Amandelbult的影响正常化，自营矿山的M&C产量应与去年同期持平。
　　2025Q1铂族金属精矿(POC)采购量同比下降29%至23.43万盎司(7.29吨)，环比下降18%，主要原因是Kroondal自2024年9月起过渡至4E来料加工安排，以及来自其他第三方的采购量减少。
　　2、精炼铂族金属产量
　　2025Q1自有精炼铂族金属产量同比下降30%至43.71万盎司（13.60吨），环比下降57%，这除了每年第一季度的精炼铂族金属产量通常低于其他季度外，还因为贵金属精炼厂每三年进行一次库存盘点、Kroondal矿区产量转换为4E来料加工安排以及M&C产量下降。Eskom的负荷削减并未对其造成影响。
　　2025Q14E代加工精炼铂族金属产量同比增长30%至20.82万盎司（6.48吨），环比增长14%。这反映了Kroondal矿区在转换为4E来料加工协议后产量被纳入其中，而之前Kroondal矿区的产量报告为100%的第三方POC协议。
　　3、铂族金属销量
　　2025Q1铂族金属销量（来自生产，不包括贸易销售）同比下降30%至49.37万盎司（15.36吨），环比下降51%，与精炼产量下降一致。
　　2025Q1铂族金属平均实现价格为1,533美元/盎司，同比上涨3%，其中铂金实现价格同比上涨11%，钌实现价格同比上涨36%，但钯金实现价格同比下跌8%，部分抵消了这一上涨。然而，南非兰特平均实现价格下跌1%，主要原因是南非兰特兑美元汇率走强。
　　2025Q1铂族金属整体销量（包括自产和贸易）同比增长58%至302.22万盎司（94.00吨），环比下降13%。
　　4、贱金属和铬产量
　　2025Q1镍产量同比下降11%，至4,200吨；铜产量同比下降6%，至3,100吨。这与第一季度产量下降的情况一致，原因是年度库存盘点和加工厂的计划维护。
　　2025Q1铬矿总产量下降9%，至18.1万吨，主要原因是Amandelbult产量下降，但Mototolo铬矿3万吨的产量部分抵消了这一下降，此前这些产量将归属于嘉能可。
　　2025年指引
　　2025年，公司采矿和精炼金属产量预期为300万至340万盎司（93.31-105.75吨）铂族金属，铂族金属单位现金运营成本预期为17,500至18,500兰特/盎司，AISC目标为970至1,000美元/3E盎司。该预期已考虑生产性矿石（POC）产量下降的影响，原因是Kroondal自2024年9月起过渡至4E铂族金属来料加工安排，以及Siyanda于2025年上半年从生产性矿石（POC）转换为4E铂族金属来料加工安排。产量仍受Eskom电力削减的影响。
　　风险提示
　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
　　3）国内消费力度不及预期；
　　4）海外能源问题再度严峻。