百强地产销售偏弱，关注中央财政对城市更新支持
　　5月百强房企销售同比降幅有所扩大。2025年5月，百强房企全口径销售金额同比-10.4%（上月为-10.3%），销售面积同比-23.6%（上月为-18.3%），同比降幅较上月有所扩大；5月销售金额环比+4.2%，销售面积环比+2.7%，环比表现弱于2018-2024年均值。2025年1-5月百强房企全口径销售金额/销售面积累计同比分别为-8.4%/-20.0%，虽然较去年全年降幅有所收窄，但累计销售同比降幅边际扩大，地产行业趋势性企稳仍需要政策继续发力。
　　关注中央财政对城市更新支持。财政部、住建部公示2025年城市更新行动评审结果，北京、天津、唐山、包头、大连、哈尔滨、苏州、温州、芜湖、厦门等20个城市入围；未来几年，中央财政计划补助超过200亿元，支持这20个城市实施城市更新行动，重点支持领域包括城市地下管网更新改造、城市生活污水处理、生活垃圾分类处理、历史文化街区和老旧片区改造等。
　　基本面：水泥出货环比持平，玻璃价格延续下行
　　地产高频成交：30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-24%（上周-0.3%），12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-20%（上周+5%），数据有走弱或为端午假期错位扰动。
　　水泥：六月初，受高考、农忙和高温等多重不利因素影响，国内水泥需求偏弱，全国重点地区水泥平均出货率约48%，环比约持平，同比下降2.3个百分点。价格方面，虽然长三角地区开始推涨价格，但由于需求不足，以及错峰生产执行情况尚不明朗，此轮涨价落实情况仍需跟踪。
　　玻璃：本周国内浮法玻璃市场成交偏于疲软，价格重心进一步下移，行业毛利亏损增加。周内受端午节假期影响，浮法厂库存增加较为明显，灵活价格出货为主，多地价格较节前松动1-3元/重量箱不等。需求端6月份刚需偏淡，或难有明显起色。本周在产产能基本平稳，全国浮法玻璃生产线共计285条，在产222条，日熔量共计159255吨，周内产线复产1条，冷修2条，较上周增加50吨，当前行业产能利用率81.68%。本周重点监测省份生产企业库存总量6011万重量箱，环比增加222万重量箱，增幅3.83%，库存天数约30.87天，环比增加1.23天。本周重点监测省份产量1248.85万重量箱，消费量1026.85万重量箱，产销率82.22%。
　　推荐国产替代链和非洲链，存量龙头为全年主线
　　国产替代：推荐中材科技、麦加芯彩、濮耐股份。因AI需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节，中材科技作为国产特种玻纤布龙头，充分受益国产替代。麦加芯彩船舶涂料迎认证突破，有望逐步放量。濮耐股份国产活性氧化镁盈利好于预期，中期替代传统沉淀剂可期。
　　非洲链：积极推荐科达制造。科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3以来量价齐升，2025Q1净利率持续恢复。此外推荐华新水泥、西部水泥等。
　　存量链：兼具确定性和弹性。2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，从住宅需求看，二手房成交相对较好将传导至后续存量建材企业经营层面；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的兔宝宝等。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。