银行理财在买什么？
　　银行间，同业存单4月后净买入量大增，非金信用债买入力度减弱。4~5月理财偏好流动性更好的存单，理财+其他产品买入存单合计规模达到10227亿元，占这2个月净买入的63.4%。而非金信用债净买入规模4月较2024、2023年分别下滑51.9%、30.0%。
　　上交所，今年以来银行理财和信托机构对各类债券的配置均有减少。其中信用债减持幅度较大，银行理财在1-4月连续减持，累计减持规模853亿元，但在5月的净买入转正，当月增持203亿元。
　　在历史的银信合作背景下，理财直接持有的上交所信用债规模持续下降，过去通过信托的持有规模则一直呈逐年上升趋势。去年来监管机构多次叫停多项平滑理财产品净值波动举措，或直接导致信托机构减持信用债。今年信托机构对信用债持仓规模自2023年来首次下降，信托开始大幅减持非金信用债，截至5月末已累计减持非金信用债2379亿元。
　　为什么信用债买入较少？
　　2024年以来，银行理财估值整改；2025年以来，银行理财收盘价资产整改，导致银行理财的信用债买入行为更加谨慎。
　　4月以来普信债与存单比较一直处于较弱区域，理财对普信债的配置吸引力持续减弱。
　　存单比价具有较强吸引力，降息预期下，短端确定性较强。
　　理财安全垫年初被消耗较多，行为更加谨慎。2~3月份的债市调整，对理财安全垫消耗较多，其他产品的浮盈整体有所下降。安全垫消耗导致风险偏好降低，理财的配置行为更加谨慎，进而配置流动性更好的存单及二永债。
　　后续怎么看？
　　6月末的最后两周，银行理财规模均会有一定下降，信用面临一定压力，往往表现为利差走阔。从历史来看，年中的理财回表或仍然难以避免。但考虑到理财在4~5月份买入大量存单，能够一定程度上对冲6月末的理财回报影响。
　　风险提示：数据统计或有遗漏，宏观经济表现超预期，信用风险事件发展超预期