上一轮显示技术变迁中，黑电行业格局与企业盈利能力如何变化？
　　黑电显示技术演进路径可概括为“CRT→背投→PDP→LCD（LED背光）→OLED→Mini/MicroLED”的升级过程。行业格局方面，20世纪90年代，日本企业主导全球黑电产业，索尼以显像管硬件和图像处理芯片构建竞争壁垒。1997年亚洲金融危机期间，日本企业因财务与技术路径依赖收缩战略，韩企三星、LG选择逆周期投资上游面板产业，1995-1998年持续加大在LCD面板领域的投资，虽前期韩企同样面临亏损，但韩企凭借韩元贬值及规模优势，三星在1997年末实现对日企在LCD面板领域的超越，重塑全球面板格局。凭借面板成本优势，2006年三星在全球液晶电视市场中销额和销量市占率均超越日企成为全球第一，开启并延续了近20年的彩电市场领先地位。盈利方面，2000-2011年海信视像电视业务毛利率呈现波动向上态势，主要受益于在LCD渗透率提升背景下，海信视像准确把握市场契机，持续推出高端产品优化产品结构。LCD电视在市场普及过程中价格虽不断下降，但整体仍高于CRT电视。
　　如何展望本轮Mini LED升级对行业格局与企业盈利的影响？
　　Mini LED成为下一代主要显示技术的趋势较为明确。2024年全球Mini LED背光电视出货量达620万台，同比增长100%，市场份额升至2.9%，中国市场Mini LED电视销量规模556万台，销售量占整体彩电市场的18.0%。中国企业在Mini LED技术研发领域持续加码，TCL与海信视像在2025中国家电及消费电子博览会（AWE2025）上均展出Mini LED技术领域突破性产品。海信视像展出的全球首款116英寸RGB-Mini LED电视UX。TCL展出的极景QDMiniLED电视Q10LPro，则通过第四代液晶显示技术创新，强化了Mini LED技术的精细化控光能力。从面板产能来看，大陆面板厂份额进一步扩大，产能转移趋势明显。并且，Mini LED电视产品面板成本占比更低，对于布局更上游的黑电龙头而言议价能力进一步增强。展望本轮显示技术的变革，当前Mini LED渗透率仍处于较低水平，基于面板产能持续向中国转移的产业格局，叠加中国企业在Mini LED显示技术研发上不断加码，我们认为中国黑电企业在本轮技术迭代中盈利能力的提升具备可持续性。
　　投资建议：把握结构升级与盈利提升的黑电龙头
　　通过对上一轮显示技术迭代的复盘可见，在CRT向LCD技术过渡阶段，韩企通过逆周期投资面板产业实现对日企的超越，而技术路线偏差，如长虹选择押注PDP技术路线，则导致资源错配与盈利能力损伤，与之形成对比的是海信通过前瞻布局LCD技术、构建芯片/模组自主化能力，在行业变革期实现产品结构升级与毛利率持续提升。当前Mini LED技术升级已进入加速渗透阶段，基于面板产能持续向中国转移的产业格局叠加在中国企业TCL与海信视像在MiniLED显示技术研发上不断加码，我们认为中国黑电企业在本轮技术迭代中盈利能力和全球份额的提升具备可持续性，重点推荐黑电龙头：海信视像和TCL电子。
　　风险提示
　　1、面板价格急剧上涨风险；2、宏观经济波动导致需求回落的风险；3、市场竞争加剧风险；4、汇率波动风险；5、地产周期下行风险。