并购重组：央地政策频繁出台，建筑企业跨行业发展迎来机遇
　　2024年新“国九条”发布，对活跃并购重组市场作出重要部署，2025年5月，中国证监会发布了《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》，《重组办法》修改发布后，“并购六条”的各项措施全面落地，进一步释放市场活力。政策推动下，可以关注经营承压/主业增长受限、解决同业竞争等问题、受益央地政策的相关标的。
　　案例分析：中材国际，解决同业竞争，全产业链优势提升
　　交易过程：1）2021年，中材国际发布公告，收购中国建材工程下属北京凯盛、南京凯盛、中材矿山。中国建材工程的水泥工程及服务板块主要包括工程总承包（EPC、PDB）和工程设计两部分业务，该板块的经营主体主要是其下属子公司南京凯盛国际工程有限公司、北京凯盛建材工程有限公司和新疆凯盛建材设计研究院（有限公司）来经营的。2）2022年，中材国际收购合肥水泥研究设计院有限公司，进一步整合水泥工程+装备业务板块，该并购交易能够加强中材国际在装备设计、研发和制造业务领域的核心竞争力，并与现有业务产生协同效应。
　　案例分析：深桑达A，收购中国系统巩固智慧城市产业链
　　交易过程：1）2020年1月，深桑达A发布公告，拟发行股份购买中国电子系统技术有限公司（“中国系统”）96.7186%股权，交易前，中国系统在2018-2019年经历三次股权转让/增资，持续提升估值，分别为2018年9月估值9.6亿元，2018年12月10.8亿元，2019年12月约50亿元。2）2024年4月公告进一步收购中国系统3.2814%股权，完成对其完全整合。
　　案例分析：中国能建：非A吸A，消除同业竞争提升协同
　　交易过程：2021年葛洲坝发布草案，中国能源建设拟通过向葛洲坝除葛洲坝集团以外的股东发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝，合并完成后，葛洲坝将终止上市，中国能源建设作为存续公司，将通过接收方葛洲坝集团承继及承接葛洲坝的全部资产、负债、业务、合同、资质、人员及其他一切权利与义务，葛洲坝注销法人资格。
　　案例分析：安徽建工：吸收合并安徽建工集团实现整体上市
　　交易过程：2016年发布草案，安徽水利向建工集团股东水建总公司发行股份的方式吸收合并建工集团。吸收合并完成后，建工集团全部资产、负债并入安徽水利，建工集团予以注销，建工集团持有的安徽水利的股份也相应注销。
　　案例分析：中交设计：交建分拆设计资产借壳祁连山
　　交易过程：2022年祁连山筹划将全部资产及负债置出，置入中国交建持有的公规院、一公院、二公院的100%股权，以及中国城乡持有的西南院、东北院、能源院的100%股权，不足部分将以发行股份的方式向中国交建和中国城乡购买，同时向特定对象非公开发行股份募集配套资金。交易完成后，中国交建持有祁连山有限85%股权，中国城乡将持有祁连山有限15%股权，六家设计院成为上市公司子公司。中国交建、中国城乡与中国建材旗下的天山股份签署《托管意向协议》，将祁连山水泥业务资产托管给天山股份经营管理。
　　风险提示
　　1、政策推进不及预期；2、企业意愿不及预期；3、并购重组谈判不及预期；4、优质并购重组标的数量不及预期