黑色：煤焦供给收缩预期增强，黑色价格整体反弹
　　昨日焦煤市场不断有利好消息发酵，供给收缩预期增强。尽管传言尚未证实，但低估值下资金抄底意愿强烈，反弹力度较大。受双焦板块带动，黑色系价格整体偏强运行。产业供需层面，国内需求季节性走弱，制造业抢出口不及预期，淡季大方向不变。目前电炉和部分高炉已开始亏损，铁水预期内回落，但整体盈利率尚可给予成本端一定支撑。综合来看，估值低位叠加消息炒作带来反弹驱动，但高度有限。
　　1、铁元素方面，供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，且新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利和接单状况依然较好，铁水预计可以维持高位，则全年铁水预计高于去年。那么供需紧平衡下，预计9月前累库压力较小，整体现实供需矛盾不突出。受焦煤消息面扰动，整体反弹，铁矿亦小幅上涨。
　　2、碳元素方面，山西安全事故频发、市场对焦煤供应收紧预期升温，叠加蒙古煤炭出口关税上调消息扰动，期货盘面在估值偏低环境下出现大幅反弹。目前产地煤矿多数维持正常生产，焦煤产量整体高位维稳；蒙煤出口税率变动消息未经证实，当前口岸通关延续高位，焦煤整体供应仍显宽松。需求端，焦炭产量高位维稳，但焦企库存压力增加、炼焦利润收缩环境下焦炭产量趋于下滑。库存端，提降周期内焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧。综合来看，焦煤供需宽松状态延续、上游库存压力渐增，价格缺乏趋势性上涨驱动。
　　3、合金方面，本周south32澳矿将到达港口，氧化矿现货压力加大。加蓬政府宣布自2029年起禁止锰矿原矿出口，国内市场未有明显反应，等待新一轮外盘报价落地。随着锰矿发运恢复，锰矿港口库存缓慢抬升，叠加焦炭价格进入提降周期，成本拖累仍存，盘面仍有继续探底趋势。硅铁供应有小幅增加，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎，成本或仍有拖累，后市关注钢招情况和生产情况，盘面短期预计承压震荡运行。
　　4、玻璃淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍偏弱，节后仍有补库，各地产销持稳。日熔持稳运行，价格低位下对复产意愿有抑制，冷修意愿暂不明显，市场传言湖北产线环保问题，盘面小幅反弹，市场对供应端消息敏感。上游库存小幅去化，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行。纯碱供给过剩格局没有改变，5月检修较多，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行。
　　整体而言，前期价格趋势性下跌使得盘面积累了较强动能，因此焦煤消息面催化后反弹力度较大。此外，钢材库存保持去化态势，铁矿供需紧平衡，市场上看多声音渐起。不过国内建筑业和制造业即将进入淡季，“抢出口”表现也不及预期，需求难见增量，因此反弹高度依然有限，关注后续政策导向。
　　风险因素:基建发力，出口放量，炉料供给受限(上行风险);需求证伪，成材累库（下行风险)
　　中线展望:震荡