宏观精要
　　海外宏观：美国5月ADP就业增长不及预期和前值；OECD年内第二次下调全球增长预测，将美经济增长预期从2.8%砍至1.6%。美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人；美国4月JOLTS职位空缺不降反增，招聘、裁员增加，自主离职人数减少。中美达成关税缓后，美国消费者信心显著提振，5月世界大型企业研究会消费者信心指数从85.7跃升至98.0，远超预期。受访者因汽油降价和通胀压力缓解对经济前景更乐观，预计未来一年衰退的消费者比例下降。消费者大额消费（购房、购车、家电）及服务类支出（外出就餐、流媒体、文体活动）意愿明显增强，未来12个月通胀预期也从7%回落至6.5%。但劳动力市场改善有限，认为就业难度加大的比例升至18.6%，收入与岗位前景的分化显示政策效果仍存隐忧。消费者信心高度依赖关税走向，此次缓和短期提振信心，但长期经济韧性仍需观察。
　　国内宏观：在“抢出/转口”及“两新”政策持续推进的背景下，当前制造业企业利润与PMI整体维持较强韧性。1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%。5月制造业PMI综合指数为49.5%，环比回升0.5个百分点。受贸易摩擦缓和影响，“抢出口”与“抢转口”对外需有一定支撑，5月份制造业采购经理指数有所回升，同时“两新”政策对内需仍有一定支撑，制造业企业生产经营总体稳定。
　　资产观点：大类资产方面，维持海外多避险多波动，国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产。海外方面，特朗普关税即使得到阻止、并不能解决美国根本上的赤字问题，不改我们对黄金中长期走势判断。美国的问题从根本上来说是双赤字太大，而不是特朗普要征收关税；关税只是解决问题的一种尝试，阻止了关税并不代表解决了问题，问题实际上仍然存在，而且在日益加大。国内方面，稳增长政策保持定力，或仍以用好存量为主。对于国内资产，出口韧性和关税缓和窗口期支撑二季度经济增速。债市在资金压力过后，仍具逢低配置价值。股市和商品回归基本面逻辑，短期看区间震荡，建议关注低估值和政策驱动逻辑。
　　风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。