【锡】异动点评
　　6月4日，锡价低位反弹，沪锡主力合约涨超3%至近25.8万元/吨，主要原因是，缅甸佤邦复产进度不及预期。根据缅甸佤邦环世矿业曼相指挥部，当前佤邦整体矿山情况不及之前预期，整个曼相矿区硐口修复进度滞后，目前计划复工的矿硐中，巷道修复完成率不足50%，现场清理工作仍存在阻碍，整体修复进度仍需较长时间。此外，公司还面临关键物资成本激增、原矿品味显著下降、库存重建需求迫切等问题。
　　上周，佤邦方面关于复产的传闻导致盘面出现大幅下跌，从5月27日最高26.6万元/吨左右跌至6月3日最低24.9万元/吨左右，跌幅接近7%。从传闻本身来看，其真实性存疑。根据SMM，当前缴费办理采矿证的企业不多，多数头部矿贸商并未缴纳管理|费和保证金，持观望态度较多，并且目前中缅边境审查较为严格，多数大型器械和相关采矿人员入关手续较为繁杂，进一步拖累复产进度，因此传闻与真实情况不符。此外，据我们了解，今年佤邦雨季到来时间较早，即使企业有复产意愿，但是受客观条件所限，矿洞的清理维修等工作明显受阻，复产进度仍然偏慢，预计5-6月份佤邦锡矿出口量继续维持低位，到三季度才会逐步有锡矿批量产出并运至国内，且即使曼相矿区顺利复产，月均产量可能也很难达到禁矿前的正常水平。
　　综合来看，此前锡价大跌或主要是远期悲观预期下空头提前入场布局所导致的，而佤邦复产传闻更多是起到导火索的作用，并不改变锡现实供需基本面和市场未来预期。因此，在短期超跌以及再传复产进度偏慢后，价格出现明显反弹。我们认为，在佤邦锡矿生产暂未恢复的情况下，国内矿端持续紧缩，锡供需基本面韧性，底部支撑仍然较强。当前，冶炼厂普遍反.映原料供应非常紧张，云南企业原料库存普遍低于30天，锡精矿加工费维持低位，云南江西两省冶炼开工率已降至54.58%，同比|去年下滑9.81pct，预计后续锡开工率和产量仍面临下滑压力，锡库存也将持续去化。不过，供给端扰动缓和以及远期需求前|景不太乐观导致锡价向.上弹性明显受限，预计短期沪锡波动区间在24.5--27.0万元/吨，未来矿端紧张是否能进一步加速向锭端传导决定着锡价反弹高度。
　　风险因素:需求增长不及预期;佤邦复产进度超预期