一、一周行情回顾：转债市场上涨，权益市场小幅下跌
　　截至上周五，万得全A指数收于5,074.29点，一周下跌0.02%；上证指数收于3,347.49点，一周下跌0.03%；中证转债收于429.31点，一周上涨0.23%；可转债正股指数收于1,812.20点，一周上涨0.95%。
　　权益市场方面，上证指数缩量下跌。主要股指均下跌，其中深证100、创业板指领跌。节奏上，除周四有所反弹外，上周各指数延续下跌。分行业看，环保、医药生物、国防军工、农林牧渔和计算机行业表现较好，汽车、电力设备、有色金属、综合和食品饮料行业跌幅领先。
　　转债行情方面，上周中证转债指数上涨，成交量继续下行、成交额小幅增长。上周AAA级别转债、大盘转债、高价转债表现相对占优。分行业看，传媒、银行、建筑材料、计算机和国防军工行业转债表现相对较好，家用电器、通信、汽车、有色金属和机械设备行业转债跌幅领先。个券层面，中旗转债（建筑材料）、利民转债（化工）、天阳转债（计算机）、汇车退债（汽车）和精达转债（电气设备）涨幅领先。
　　二、转债估值：上周，万得可转债等权指数的转股溢价率回落至47.22%，较前一周环比下行2.39%，转股溢价率处于24年以来25分位数附近
　　分行业来看，纺织服装、建筑材料、食品饮料、医药生物和非银金融行业转债的转股溢价率较高；传媒、银行、农林牧渔、综合和国防军工行业转债的转股溢价率较低。纯债溢价率方面，公用事业、采掘、国防军工、建筑材料和医药生物行业转债的纯债溢价率较高；商业贸易、非银金融、钢铁、食品饮料和银行行业转债的纯债溢价率较低。
　　三、转债供需：可转债基金对转债需求仍较强，可转债ETF需求小幅下降
　　截至上周五，上市转债余额为6750.39亿元，较前一周减少81.48亿元，加权剩余期限为2.65年。发行动态方面，上周无转债上市；1只转债发布发行公告，为恒帅转债，发行规模为3.28亿元；有8家公司更新转债发行动态，累计拟发行转债规模为159.29亿元。
　　可转债基金对转债需求持续上升，但近期可转债ETF需求小幅下降。截至2025年一季报，可转债基金持有可转债市值达到1749.68亿元，较24年年报增长3.6%。截至上周五，博时中证可转债及可交换债券ETF及海富通上证投资级可转债ETF合计份额较前一周环比下降0.1%。公募基金、企业年金是主要的转债持有者。
　　四、转债条款
　　上周，公布不向下修正的转债有14只，1只转债董事会提议向下修正转股价格，提示可能触发下修的转债有4只；10只转债第一次提示回售、公告回售或公告回售结果；2只转债公布不提前赎回，7只转债第一次提示赎回、公布实施赎回或赎回结果，6只转债提示可能满足提前赎回。
　　五、转债投资投策
　　政策支撑下，权益市场下行空间有限，但主线仍不明确，整体呈震荡市。同时，6月是转债信用评级调整的高峰期，需关注转债评级下调风险。因此，认为短期价值风格或相对占优，建议关注业绩稳健的中高评级转债。
　　风险提示：业绩预告不及预期风险；政策不及预期风险；流动性风险