根据我们前期报告《广义价格为债市定方向》，我们对广义物价水平进行双周度跟踪。
　　一、商品价格和产出缺口代理变量上行，是推动周度广义价格指数（周度PCI）上升的主要原因。
　　具体看构成周度广义价格指数（周度PCI）的五个方面，第一，商品价格代理变量上升0.1个百分点，底层数据中CRB现货指数走强。当周猪肉平均批发价格4周移动平均同比增速为1.4%，较前值下行0.5个百分点；米面批发价格4周移动平均同比-2.3%，较前值基本持平。CRB现货综合指数4周移动平均同比1.4%，较前值上升0.7个百分点。
　　第二，产出缺口代理变量（WEI需求-供给）的4周移动平均值为0.7%，较前值上升0.5个百分点，是推动周度PCI上升的主要因素之一。这反映短期内基本面有改善，预计6月外贸抢出口仍延续，基建对固定资产投资形成支撑，内需消费总体仍有待改善但部分品类如金银珠宝、家电和数码产品等消费偏强。
　　第三，金融资产价格代理变量与前值基本持平，股价、房价同比增速变化不大。当周上证综指4周移动平均同比为6.7%，较前值下降0.2个百分点。二手房挂牌价4周移动平均同比为-8.0%，较前值上升0.1个百分点。
　　第四，美元指数4周移动平均同比为-4.7%，较前值回升0.4个百分点。虽然同比回升，但近期美元指数表现总体仍然偏弱，一是特朗普政策不确定性动摇了美元资产“例外论”，资金流出美国导致美元走弱；二是美国基本面仍不排除后续显著下行风险。
　　第五，通胀预期代理变量下降0.4个百分点，食用农产品和生产资料价格均下跌。当周食用农产品价格指数4周移动平均同比为-5.0%，较前值下降0.2个百分点；生产资料价格指数4周移动平均同比为-9.4%，较前值下降0.6个百分点。
　　周度广义价格指数所反映的宏观情况是，中美经贸谈判后商品价格和基本面景气度边际上行，金融资产价格同比近几周波动不大，美元指数同比降幅收窄但仍偏弱，通胀预期继续下行。
　　总结起来，周度广义价格指数表征的广义物价水平继续上升，但仍处于偏低水平，且回升势头可能放缓，这需要宏观政策进一步对冲外部因素的不确定性。后续重点观察除货币宽松以外的政策落地推进，尤其是供给优化相关举措。
　　二、广义价格低斜率回升对债市并不构成实质利空，但会阻碍利率下行的绝对点位。
　　内需和广义价格为债市定方向，外需对债市属于扰动因素。广义价格绝对水平目前仍处于低位水平，因而难以对债市构成实质利空。但是需要指出的是，如果中期广义价格水平继续回升，则可能给债市积累调整压力。无需过度担心银行卖出老券兑现浮盈。一季度导致债市调整原因并非是银行卖债，而是政府债券供给同比明显增加叠加信贷投放增加。6月政府债券新增供给不高，即使出现卖债对债市影响也可控。
　　债市短期仍然看多，策略上采取逆向交易策略，也即上涨的时候可以适当止盈，在下跌的时候可以适当加仓。在债市震荡偏多的阶段，信用债相对来说具有一定的优势，可以关注3-5年久期信用债配置价值。
　　风险提示：货币政策不确定性，机构行为不确定性，结论可能存在偏差