一、一周行情回顾：转债市场随权益市场下跌
　　截至上周五，万得全A指数收于5,075.37点，一周下跌0.63%；上证指数收于3,348.37点，一周下跌0.57%；中证转债收于428.34点，一周下跌0.11%；可转债正股指数收于1,795.12点，一周下跌1.16%。
　　权益市场方面，上证指数缩量下跌。主要股指多下跌，其中创业板指领跌。节奏上，周一指数小幅下跌，周二、周三指数上行，周四、周五大幅回落。分行业看，医药生物、综合、有色金属、汽车和家用电器行业表现较好，计算机、机械设备、通信、电子和非银金融行业跌幅领先。
　　转债行情方面，上周中证转债指数转涨为跌，成交量继续下行。上周AAA及以上级别转债、大盘转债、中价转债表现相对占优。分行业看，传媒、农林牧渔、采掘、银行和建筑装饰行业转债表现相对较好，家用电器、计算机、通信、综合和国防军工行业转债跌幅领先。个券层面，阳谷转债（化工）、雪榕转债（农林牧渔）、精装转债（建筑装饰）、利民转债（化工）和汇车退债（汽车）涨幅领先。
　　二、转债估值：上周，万得可转债等权指数的转股溢价率小幅回升至48.37%，较前一周环比上行2.56%，转股溢价率处于24年以来25%分位数附近
　　分行业来看，纺织服装、建筑材料、食品饮料、医药生物和非银金融行业转债的转股溢价率较高；传媒、银行、农林牧渔、综合和商业贸易行业转债的转股溢价率较低。纯债溢价率方面，公用事业、采掘、汽车、医药生物和国防军工行业转债的纯债溢价率较高；商业贸易、非银金融、钢铁、传媒和食品饮料行业转债的纯债溢价率较低。
　　三、转债供需：可转债基金对转债需求仍较强，可转债ETF需求小幅下降
　　截至上周五，上市转债余额为6831.87亿元，较前一周减少27.51亿元，加权剩余期限为2.7年。发行动态方面，上周无转债上市，无转债发布发行公告；有6家公司更新转债发行动态，累计拟发行转债规模为178.06亿元。
　　可转债基金对转债需求持续上升，但近期可转债ETF需求小幅下降。截至2025年一季报，可转债基金持有可转债市值达到1749.68亿元，较24年年报增长3.6%。截至上周五，博时中证可转债及可交换债券ETF及海富通上证投资级可转债ETF合计份额较前一周环比下降1.7%。公募基金、企业年金是主要的转债持有者。
　　四、转债条款
　　上周，9只转债公布不下修，1只转债公布下修，提示可能触发下修的转债有4只；9只转债第一次提示回售、公告回售或回售结果；1只转债公布不提前赎回，1只转债公布实施赎回或赎回结果，2只转债提示可能满足提前赎回。
　　五、转债投资策略
　　特朗普政府的关税政策推升全球贸易不确定性，同时，6月美债集中到期压力与减税法案的财政缺口相叠加，引发市场对美国债务可持续性的担忧，海外不确定性加剧。因此，继续看好内需板块和外需敞口更低的自主可控成长板块，建议采取哑铃型策略。
　　风险提示：业绩预告不及预期风险；政策不及预期风险；流动性风险