铝：估值不低，但向下驱动并不干净，陷入横盘
　　◆本周沪铝走势继续维系横盘格局，短期因估值和驱动之间的劈叉，铝价陷入上下两难。我们维持近期对铝市的整体判断：当前估值不低，但往下的基本面驱动又并不干净，尤其是对等关税暂缓的90天窗口期，终端制品抢出口的需求增量预计会对光伏装机及组件排产下滑带来的原铝需求减量，形成一定对冲。
　　◆从本周最新评估来看，6月不排除会有新增装机的显著下滑，组件整体排产则因向欧洲的出口订单仍有增量则获得一定的补位和对冲。因此，出口需求前置短期仍可能令原铝维持较好去库，预计到6月恐尚难看到有显著累库的拐点出现。再往7、8月走，伴随向欧洲的组件出口订单走弱，国内新增装机亦承压，预计光伏组件整体排产环比走弱。而终端出口产品目前的需求前置，又可能带来后期的需求承压，铝价更可能在3季度下旬至4季度初再迎跌落驱动。
　　◆当前周频的微观基本面来看，截至5月29日，铝锭社会库存较前周去库3.8万吨至51.9万吨。下游方面，截至5月30日铝板带箔周度总产量继此前连续四周下滑后，本周环比回升；截至5月29日铝型材产量环比继续小降，样本排产偏持稳。下游加工利润看，铝棒加工费较节前环比上涨20元/吨至350元/吨，当周最高至390元/吨，当前下游加工利润处在历年同期中低位水平。