核心观点
　　2024年业绩符合预期，25Q1归母净利润略超预期。展望2025年，公司积极拓展海外市场，预计境外收入将会保持较快增长；国内市场，公司通过推进椅旁修复系统、种植体业务与修复材料的协同发展，预计业务收入增速将会快于2024年。公司在核心的口腔修复材料领域持续巩固优势，通过产能扩张、成本优化、高端产品推广保持竞争力；数字化设备与耗材的协同效应逐步显现，种植体业务布局长远，海外市场拓展稳步推进。
　　事件
　　公司发布2024年报和25Q1季报
　　公司2024年实现营收8.88亿元（+13.81%），归母净利润1.50亿元（+2.40%），扣非归母净利润1.47亿元（+9.32%）。EPS为2.26元（-12.06%）。2024年底公司决议发放每股股利0.65元。
　　公司25Q1实现营业收入2.05亿元（+18.07%），归母净利润0.31亿元（+34.21%），扣非归母净利润0.27亿元（+20.56% ）。
　　简评
　　公司2024年业绩符合预期，25Q1利润略超预期
　　公司2024年实现营收8.88亿元（+13.81%），归母净利润1.50亿元（+2.40%），扣非归母净利润1.47亿元（+9.32%），业绩符合预期。分地区看，境外市场实现收入5.49亿元，同比增长19.88%，占比提升至61.85%，成为公司业绩增长的重要驱动力。境内市场实现收入3.39亿元，同比增长5.18%，占比38.15%。24Q4单季度来看，公司实现营收2.47亿元（+1.1%），归母净利润0.39亿元（-19.6%），扣非归母净利润0.36亿元（-13.8%）。
　　公司25Q1实现营业收入2.05亿元（+18.07%），归母净利润0.31亿元（+34.21%），扣非归母净利润0.27亿元（+20.56% ），收入符合预期，归母净利润略超预期。归母净利润增速快于营收增速和扣非归母净利润增速，主要是因为交易性金融资产公允价值变动收益及处置损益378.92万元，而24Q1几乎没有非经常损益。
　　分业务来看，2024年公司口腔修复材料实现收入6.46亿元，同比增长19.49%，收入占比72.74%。其中，核心产品氧化锆瓷块销量达209.66万块，同比增长15.44%。口腔数字化设备实现收入1.84亿元，同比下降9.87%，收入占比20.71%。其他产品及服务实现收入0.58亿元，同比增长63.35%，收入占比6.55%。
　　2024年公司整体毛利率为52.94%，同比提升3.80pct，其中口腔修复材料毛利率为60.14%，同比提升2.52pct，主要受益于产品结构优化（如高毛利的渐变系列占比提升）以及原材料成本下降（如优化供应商结构、增加国产粉体使用、参股上游厂商景德镇万微等）；口腔数字化设备毛利率为30.15%，同比提升2.36pct，预计是得益于设备转自产的推进。2025Q1公司毛利率约为51.00%，同比略有下降0.54pct，公司持续推广中高端产品（如绚彩3DPro系列），并优化原材料采购成本，有助于维持毛利率水平。
　　财务指标基本正常
　　2024年公司销售费用为1.81亿元（+39.11%），销售费用率20.35%（同比+3.70pct），主要系公司为提升全球市场品牌知名度，加大展会等营销活动投入，以及为提高市场占有率和服务效率，新增海外人员导致职工薪酬增加所致。管理费用为0.70亿元（+19.14%），管理费用率为7.92%（同比+0.35pct）。研发费用为0.47亿元（18.21%），研发费用率为5.33%（同比+0.20pct），持续投入于新材料、数字化设备、种植等领域。财务费用为-371万元，主要系汇兑损益变动所致。2024年公司经营活动产生的现金流量净额为1.50亿元，同比增长7.14%。
　　25Q1公司销售费用率为20.37%，同比下降0.28pct；管理费用率为10.55%，同比上升1.45pct，主要系引进高级别的管理人员导致薪酬增加，以及新上线信息系统折旧摊销费用增加所致，体现了公司为长期发展进行的投入。研发费用率为6.23%，同比基本持平（+0.07pct）。财务费用率为-1.90%，同比下降0.68pct，主要系本期产生较大汇兑收益所致。25Q1经营活动现金流量净额为2226.75万元，同比+271.83%，主要系销售商品收到的现金同比增加及本期收到退税款项所致。
　　2025年公司继续巩固口腔修复材料领域优势，稳步推进海外市场拓展
　　展望2025年，公司积极拓展海外市场，预计境外收入将会保持较快增长；国内市场，公司通过推进椅旁修复系统、种植体业务与修复材料的协同发展，预计业务收入增速将会快于2024年。
　　公司在核心的口腔修复材料领域持续巩固优势，通过产能扩张、成本优化、高端产品推广保持竞争力。公司作为国内口腔氧化锆第一梯队厂商，高端渐变系列产品占比持续提升。IPO募投项目“爱迪特牙科产业园”计划新增氧化锆产能196万块、玻璃陶瓷产能680万块，有望突破产能瓶颈。公司参股上游氧化锆粉企业景德镇万微，有望持续优化成本。
　　数字化设备与耗材的协同效应逐步显现，种植体业务布局长远，海外市场拓展稳步推进。公司持续推动“设备+材料”协同，椅旁修复系统等数字化解决方案有望提升客户黏性，打造第二成长曲线。公司于2024年完成对韩国沃兰的控股收购，完善了从种植体、基台（极植科技）到牙冠（氧化锆/玻璃陶瓷）的种植牙全链条布局，2024年沃兰收