核心观点
　　中美贸易风险虽暂缓，但未能扭转黑色金属悲观预期，加之钢材供需格局转弱，5月钢价承压持续下行。
　　钢材库存持续去化，降幅显著收窄，依旧是近年来同期低位，低库存格局未变。不过，品种间表现分化，高供应下板材去化有限，压力相对偏大；而建筑钢材库存低位延续去化，但淡季将至去化持续性存疑，低库存格局利好效应不强。
　　悲观预期驱动下钢价虽跌跌不休，但钢厂盈利状况并未恶化，生产先对积极，钢材供应延续高位。不过，品种间表现分化，其中表外材产量处于高位，且已有部分品种产业矛盾开始激化，后续表外压力将向表内转移，供应压力将逐步显现。
　　钢材需求走弱，且品种间强弱有所切换，其中建筑钢材需求表现疲弱，多因下游行业未见改善，而板材需求韧性同样趋弱，整体降幅有限。鉴于钢市步入淡季，下游需求仍将季节性走弱，当下地产基本面仍在修复中，难以贡献用钢需求增量，而国内政策保持定力，基建用钢需求平稳运行为主，建筑钢材需求延续疲弱态势。尽管国内制造业投资表现良好，支撑板材需求维持相对高位，但海外风险扰动下仍有隐忧，且部分品种矛盾在累积，板材需求韧性趋弱。
　　展望后市，钢市运行逻辑继续在预期现实之间切换，但鉴于淡季现实端季节性走弱，钢价仍将承压偏弱运行，未来破局有待供应实质性收缩，且需原料供应共振收缩。