核心观点
　　2025年5月，国内动力煤价格继续下跌，据iFind统计，5月21日秦皇岛港5500K动力煤报价613元/吨，月内共计下跌39元/吨。
　　供应端，2025年4月，全国原煤产量3.89亿吨，环比大幅减少11.6%，不过同比仍实现3.8%的正增长；进口煤及褐煤3783万吨，环比减少2.3%，同比减少16.4%。综合产量和进口量来看，4月期间国内煤炭供应同比小幅增长，整体维持在较高水平，但环比回落也反映出供应端矛盾暂未进一步激化。5月期间，个别矿山因事故停产，但主产区多数煤矿正常生产。根据我的钢铁网统计,5月16日当期，全国462家样本动力煤矿原煤日均产量为578.6万吨，月环比增1.7万吨/天，同比增27.4万吨/天，当前距离亏损倒逼煤炭行业减产仍有一定距离。
　　需求端，2025年4月，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增4.7%。5月份仍处于动力煤传统淡季，截至5月15日，沿海8省电厂日耗为180.5万吨，周环比增7.1万吨；内陆17省电厂日耗为310.3万吨，周环比降1.2万吨，电厂煤耗均处于年内低位区间。而非电端虽传来一定利好，但尚难扭转对煤炭需求的拖累效应，动力煤宽松格局未改。
　　库存方面，截至5月15日，沿海8省电厂存煤略低于去年同期，内陆17省电厂存煤与去年同期接近，终端库存水平尚可，但迎峰度夏前仍有一定补库需求。港口方面，根据iFind统计，截至5月19日，环渤海9港煤炭总库存3207万吨，较去年同期大幅偏高729万吨，且月内库存一度累至3300万吨的历史高位。
　　综上，当前煤炭市场的利多驱动有三。一是5月政策端频频传来暖风，一定程度上缓和了非电行业的悲观氛围；二是外煤性价比走低，导致进口量下滑；三是电煤旺季即将到来。不过整体而言，动力煤仍维持供应宽松格局，港口库存维持近年同期高位，旺季不旺的预期较强，在买涨不买跌的心态下，6月港口5500K煤价预计仍维持低位震荡运行。