全球市场观察
　　受美国贸易法院裁定特朗普关税越权提振，昨日（5月29日）中国股市上涨。港股医疗保健、非必需性消费和工业领涨，南向资金净买入额43.82亿港元，A股计算机、医药生物和电子涨幅居前，中概股收涨。国债收益率与人民币汇率小幅波动。但在特朗普上诉后，美国上诉法院已叫停贸易法院裁决，关税再次恢复，今日亚太股市可能小幅回落。
　　欧洲股市冲高回落，对关税敏感的工业等板块下跌。在美国上诉法院判决恢复关税后，美元再次下跌，美股一度下跌，但受财报支撑最终收涨。特朗普约见鲍威尔要求降息，但鲍威尔坚称政策独立。初次和继续申领失业救济金人数均高于预期，显示经济走弱，降低美债收益率和美元指数。
　　在美国贸易法院裁定特朗普关税越权后，白宫已向上诉法院提起上诉并取得成功，未来可能进一步上诉至最高法院。除上诉外，白宫还可以寻求其他法律依据（如1930年《关税法》第338条或《贸易扩展法》第232条）重新实施关税，例如对钢铝关税就是依据第232条而不在贸易法院裁定范围之内。尽管贸易法院裁定被推翻，但其行动表明美国政治制衡机制仍有作用，将限制白宫政策极端化风险，提升白宫与贸易伙伴谈判意愿，增强全球市场对特朗普政策的免疫力。
　　今年3月以来美元进入短期贬值周期，但美国经济相对欧元区尚未大幅走弱，说明美元贬值的主要推动力是白宫政策极端化风险和国际投资者预防性降低美元资产超配程度。在特朗普对关税政策作出妥协和开启贸易谈判后，市场对白宫政策极端化的担忧下降，但国际投资者适度“去美元化”过程可能延续，预计美元年末可能降至97左右。
　　行业点评
　　半导体行业-英伟达一季度业绩超预期，二季度指引稳健，确认AI需求依然强劲
　　英伟达（NVDAUS,未评级）公布2026财年第一季度业绩。营收达441亿美元，同比增长69.2%，环比增长12.0%，分别高出彭博一致预期（433亿美元）和公司指引（430亿美元）1.8%和2.5%。非GAAP毛利率为61.0%，若不计入45亿美元的H20相关减值和税务影响，则为71.3%（市场一致预期及公司指引均为71.0%）。单季收入环比增长47亿美元（上一季增长42亿美元）。Blackwell产品出货加速，占一季度数据中心计算收入的70%（上季为34%）。管理层表示，微软、谷歌、Meta等超大规模云厂商正以每周7.2万颗Blackwell加速卡的速度进行部署。
　　展望未来，管理层预计二季度营收将达450亿美元，同比增长50%，环比增长12%。若不计入80亿美元的H20损失，我们预计环比增速可达14%。非GAAP毛利率在一季度为72.0%，环比略有改善，受益于Blackwell产品盈利能力提升。强劲的一季度业绩和稳健的二季度指引反映AI需求依旧韧性十足。（链接）