谷歌在2025年I/O开发者大会更新了关于搜索、大模型以及AI应用的最新进展，重点产品更新包括：1）搜索：在美国地区正式推出基于Gemini 2.5的AI原生搜索功能AIMode，包含深度搜索、实时搜索和智能体等一系列AI能力，改善用户搜索体验；2）基底模型：发布新版Gemini 2.5 Flash，进一步提升编程以及复杂任务的处理能力，并且提高效率22%；3）多模态模型：发布视频生成模型Veo 3和图像生成模型Imagen 4，在多模态内容生成领域持续保持领先优势；4）原生AI应用：Gemini App推出一系列新功能，包括Agent Mode，结合网页浏览、深度研究和应用操作等一系列能力，能够全程完成复杂任务。基于行业领先的基底模型、庞大的用户基础以及良好AI产品能力，我们看好谷歌维持在搜索市场的领先优势，抵御大模型的竞争威胁。我们维持对于谷歌的盈利预测和目标价，预计FY25/26E搜索广告收入同比增长10%/9%。维持买入评级。
　　搜索：AI搜索提升用户体验。公司向美国地区的搜索用户正式推出AIMode，AIMode具备强大的推理和多模态能力，可通过追问及相关网址链接为用户提供更深入的搜索结果。此外，公司在AIMode中引入多项功能，包括1）深度搜索（Deep Search）：基于Query Fan-out技术，深度搜索能够生成数百个子搜索，根据丰富的信息进行推理，在几分钟内生成详细的搜索报告；2）实时搜索（Search Live）：通过摄像头，用户可以实时利用AI搜索进行多模态交互；3）智能体能力：公司将Project Mariner的智能体能力整合进AIMode，用户目前可利用智能体完成购票和餐厅预订等功能。随着AI快速发展，市场担忧大模型将争夺公司搜索份额。据Statcounter，谷歌全球搜索市场份额由23年1月的93%降至25年4月的90%。我们认为AIMode的推出有望巩固谷歌在搜索领域的领先优势，抵御竞争，并带来搜索增量。据公司内部统计，此前推出的AIOverviews功能推动用户AI搜索问询增长超10%。截至1Q25，AIOverviews月均用户已超15亿，且货币化率水平接近公司核心搜索业务。
　　大模型：巩固领先优势。公司发布新版Gemini 2.5 Flash，进一步提升编程以及复杂任务的处理能力，并且提高效率22%；公司旗舰基底模型Gemini2.5 Pro在经历上一轮更新以后，目前领跑全球大模型榜单WebDev Arena和LMArena。在多模态模型方面，公司发布了视频生成模型Veo 3和图像生成模型Imagen 4，巩固其在多模态模型领域的领先优势。相较Veo 2，Veo3进一步提升视频画质，并且可以生成视频内的音频内容。我们认为，模型领域的迭代和领先是公司在搜索/云计算领域的核心壁垒之一。
　　原生AI应用：拓展应用场景。公司的Gemini App推出一系列新功能，包括1）Agent Mode：结合网页浏览、深度研究和应用操作等一系列能力，能够替代用户完成较为复杂的任务；2）交互问答功能：可基于用户文档生成交互式问答，成为用户的学习助手；3）连接其他谷歌应用：用户可在与Gemini对话中使用或操作其他谷歌应用。截至I/O大会，Gemini App目前月活用户已超4亿。