全球市场观察
　　上周五（5月23日）中国股市涨跌互现。港股小幅收涨，能源、原材料与医疗保健上涨，公用事业、必选消费与地产建筑下跌，南下净卖出11.4亿港币。A股下跌，计算机、传媒与美容护理跌幅居前，仅医药生物、汽车与基础化工小幅上涨。中概股微涨，人民币上涨创半年新高。特朗普威胁对欧盟征收50%关税和对进口手机征收25%关税打击市场情绪。英伟达据称将为中国推出基于Blackwell架构的新AI芯片，售价大幅低于H20。中国芯片巨头海光信息拟吸收合并中科曙光。中国将推广国家网络身份认证公共服务，以网号、网证、网络身份应用标识证明身份，避免个人信息泄露。
　　日本国债收益率和日元汇率持续上涨，投资者关注对全球债市、股市和汇率的溢出影响。由于日本通胀连续上升、日本央行延续QT和寿险公司购债需求减少，供求失衡推动日本长期国债收益率上升。日本长期国债收益率上升将推升美欧长债收益率和日元汇率，利空全球科技股。投资者关注本周三日本40年国债拍卖和未来日本央行QT政策与日本财政政策动态。
　　美股连续下跌，信息技术、通讯服务与可选消费领跌，公用事业、必选消费、能源与地产小幅上涨。特朗普威胁对欧盟和苹果等手机厂商加征关税，避险情绪升温，美债收益率回落，美元走弱，油价下跌，金价上涨。贝森特出面稳定市场后，美股跌幅收窄，美债收益率回升。受关税影响，5-8月通胀可能反弹，而就业市场仍相对平稳，美联储可能保持利率不变，美债收益率下降空间受限。9月后，随着需求收缩效应超过成本上升作用，通胀可能见顶回落，美联储开始降息，美债收益率可能下降。
　　行业点评
　　科技行业- Computex 2025总结：GB300 NVL72、液冷、GPU/SOCAMM插槽、AIPC、DGXSpark
　　Computex 2025于5月19日至23日在台北举行，主要聚焦于AI服务器、AIPC和散热/电源/连接器解决方案。以下为我们从主题演讲及展区走访后整理的核心要点：1）第二季度GB200出货持续加速增长；2）GB300预计3Q进入样品导入阶段，目标为4Q启动量产；3）compute tray设计由Cordelia回归Bianca，尽管规格升级幅度有限，但有望提升整体出货节奏；4）Delta/Vertiv的800V高压直流电源架，5）Honhai/Wiwynn/Inventec/ Gigabyte的GB300/B300液冷/风冷混合系统；6）FIT/安费诺的GPU/SO-CAMM插座和mid-plane（与cable cartridge相比）；7）Asus/AAcer/Gigabyte/MSI的AIPC/DGXSpark；8）NVIDIA生态系统随着MGX平台（服务器）、NVLink Fusion（网络互联）和GROONN1（机器人平台）进一步发展。我们对2025年下半年GB200/GB300的机架出货量更加乐观，受益企业包括工业富联（601138 CH，未评级）、鸿腾精密（6088 HK）、比亚迪电子（285 HK）、立讯精密（002475 CH）和联想集团（992 HK，未评级）。（链接）