全球市场观察
　　周一（5月19日）中国股市涨跌互现。港股医疗保健、资讯科技与能源上涨，可选消费、必选消费与金融下跌，南下净买入84.59亿港元。A股环保、地产与国防军工领涨，食品饮料、汽车与银行下跌；受证监会资产重组新规提振，并购重组概念股大涨；抢出口刺激短期航运需求，航运股表现活跃。中概股小幅收跌，人民币基本持平。多家银行下调人民币存款利率，定期存款利率下调15-25个基点。存款利率下调有助于缓解银行净息差压力，推动更多资金转向股市、债市和理财产品，促进资本市场流动性宽松。
　　美股低开高走，医疗保健、必选消费与工业领涨，能源、可选消费与信息技术下跌。散户逢低买入，推动美股连续反弹，周一散户交易量占市场交易量达到36%创历史新高。市场消化穆迪下调美国信用评级影响，美债收益率冲高回落，美元走弱，黄金反弹。微软宣布将马斯克的Grok 3等AI模型引入其云端，微软上涨超1%，特斯拉跌超2%。美联储副主席和纽约联储主席认为需要数月时间观察评估关税影响和经济前景，暗示9月前可能不会降息。我们预计美联储9月开始降息，11月或12月再降息一次。
　　宏观经济
　　中国经济-数据仍然稳健降低政策强刺激概率
　　在关税冲击下，4月中国经济活动总体放缓，但依然比预期强劲。社会零售额增速小幅降低但仍然稳健，“以旧换新”政策支撑耐用品零售保持较快增长。工业增加值和固定资产投资增速均略有回落，但仍高于2024年水平。
　　贸易战缓和提振市场情绪，但也降低政策强刺激概率。我们将第二季度中国GDP增长预测从4.5%上调至4.8%，下半年和全年增速分别为4.7%和4.9%。由于房地产市场走弱、抢出口透支外需和以旧换新政策刺激效应边际递减，中国经济在第三季度可能面临进一步放缓压力。政策宽松时点可能推迟至第四季度，财政刺激、提振消费和去产能作为中国经济再平衡的重点政策可能成为中美谈判中中方的重要出价。（链接）