本周长江银行指数累计上涨0.6%，相较沪深300指数超额收益0.8%
　　本周长江银行指数累计上涨0.6%，相较沪深300指数超额收益0.8%，相较创业板指数超额收益1.5%。近期在主动基金增配的逻辑驱动下，市场对银行股关注度明显提升，板块延续上涨趋势，其中重点关注业绩相对优异的城商行。个股层面，本周沪农商行、青岛银行、渝农商行等涨幅靠前，其中青岛银行关注度较高，25Q1营收增速超预期位居城商行第一，利润高增长，资产质量持续改善。国有大行本周普遍小幅调整。虽然近期国债收益率受资金面影响有所回升，但国有大行的股息率与国债收益率仍有明显利差，H股优势更突出。截至5月23日，五大国有行A股平均股息率4.49%（未考虑财政注资潜在的摊薄影响），相较10年期国债收益率仍有277BP利差，H股平均股息率5.75%，优势更突出，估值相较A股仍有明显折价。截至5月23日，五大行H股/A股平均折价率22%。
　　新一轮存贷款降息启动，存款降息幅度小幅预期
　　伴随5月LPR下调10BP落地，大型银行立即开启新一轮存款挂牌利率全面降息。本次活期存款利率下降5BP至0.05%，一年期/三年期/五年期定期存款利率分别下调15BP/25BP/25BP，下调后一年期定存利率正式破“1.0%”，降至0.95%。2022年以来大型银行已经连续下调7轮存款挂牌利率。存款持续降息是缓解银行业净息差压力的唯一路径，因此本轮存款降息幅度超过贷款LPR降幅。目前国有大行的净息差再创新低，且明显低于合理健康水平，预计未来存款利率仍有下行空间。但考虑本次降幅较高，预计25年底前不会再推出新一轮存款利率下调。
　　2023年以前由于存款定期化、外币加息等原因，银行负债成本并未有效下行，在贷款持续降息的情况下加重净息差压力。2024年随着规范“手工补息”及前期定期存款逐步到期重定价，银行负债成本下行拐点确立，有效对冲部分资产端降息影响。去年四季度房贷降息冲击息差，但大行四季度净息差降幅好于预期，核心在于负债成本改善。当前银行净息差仍存在压力，存款降息具备必要性。2025年一季度商业银行净息差下行至1.43%创新低，其中大型银行净息差压力更重，一季度国有大行净息差下行至1.33%，较2024全年下降11BP，核心在于房贷占比高、存款成本较低导致下降弹性空间小于中小银行。本轮降息后，预计国有大行财报的定期存款付息率未来一年将存在50BP以上下降空间。
　　由于本次存款降息幅度大于贷款，预计能够有效对冲本次LPR下调的影响。从理论测算角度，净息差将实现边际扩张，但实际上存款降息影响可能在一年内逐步体现，而贷款降息见效更快，同时后续仍有进一步下降的可能。因此总体上预计对净息差的影响体现为后续降幅收窄。
　　关注可转债转股银行的估值修复及交易机会
　　今年以来市场对于可转债银行股重点关注。一类是以杭州银行为代表的绩优股，具备长期配置价值，此前受到可转债强制赎回价格压制，导致估值被低估，目前14个交易日股价超过强赎价格，转债余额42亿元，预计5月26日（周一）达到15个交易日，将开始消化转股抛压，消化抛压后估值有望进一步修复。南京银行目前在长三角主流城商行中估值最低，存在不合理低估，已经5个交易日超过强赎价格，未来也存在估值修复空间，业绩优异的齐鲁银行目前也接近转股强赎价格。另一类是以浦发银行/重庆银行/上海银行为代表的有转股期望的标的。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。