核心观点：
　　本周：2025/5/19~5/25，下周:2025/5/26~6/1，数据来源于iFind、CFETS。
　　历史上的6月债市有何关注点？
　　全年维度来看，6月是对前期政策的验证，也是7月政治局会议前观察经济运行的重要窗口期。复盘近五年的6月利率走势，2020-2022年6月债市利率上行，而2023-2024年债市利率下行，资金面对利率走势最为重要，此外政策落地的效用检验、经济金融数据、供给压力等也有明显影响。
　　2024年6月：手工补息下的非银资金宽松、央行对长债的风险提示、地产政策加码主导债市行情。一是资金分层现象减弱，直至6月末伴随缴税、理财回表，资金利率才有所提升；二是债市对地产增量政策钝化；三是央行持续提示长债风险。债市表现上看，利率曲线牛陡，1Y国债下行11bp、10Y国债下行9bp。
　　2023年6月：降息预期落地与宽信用政策主导债市行情，下旬国常会召开，资金面收敛下债市回调。6月8日国有大行调降存款利率，6月13日OMO调降10bp，下旬人民币贬值压力加大，债市担忧宽信用政策与汇率压力，全月利率呈现“V形”走势，10Y国债下行4bp、30Y国债下行6bp。
　　2022年6月：增量政策预期主导债市行情。6月1日，国常会部署加快稳经济一揽子政策落地生效，宽信用政策先行，债市定价疫情形势好转后的经济修复，债市长端利率上行短端震荡，10Y国债上行6bp，1Y国债上行1bp。
　　2021年6月：资金面转紧与供给冲击主导债市行情。5月下旬地方债发行提速，供给扩张导致流动性边际收紧，长端收益率转为震荡，短端收益率上行。至6月19日金融时报发文，资金紧张情绪缓解。全月10Y国债围绕3.10%震荡，1Y国债收益率由月初的2.37%上行至6月18日的2.53%，其后逐步下行。
　　2020年6月：资金面边际收紧、特别国债发行与货币政策基调转向主导债市行情。资金搬家下债市资金面偏紧，5月政府债净融资1.5万亿元，6月初10Y国债收益率上行至2.8%；6月4日，监管指导部分央行对结构性存款压量控价，打击资金套利；6月15日，财政部公告发行2020年抗疫特别国债1万亿；6月18日，十二届陆家嘴论坛提出“坚持总量政策适度，并提前考虑政策工具的适时推出”，债市收益率进一步回升至2.8%~2.9%。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期；（5）国际经济金融风险超预期等。