供应
　　向下
　　据中国糖业协会统计，本制糖期全国共生产食糖1110.72万吨，同比增加115.33万吨，增幅11.59%。全国累计销售食糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；累计销糖率65.22%（近25个制糖期以来同期最高），同比加快7.49个百分点。当前原糖关注焦点转向巴西新榨季，巴西综合农业咨询机构Datagro近日发布报告，预计巴西中南部地区2025/26榨季甘蔗入榨量为6.12亿吨，产糖4235万吨，产乙醇347.1亿公升。研究机构StoneX近日发布报告，预计巴西中南部2025/26榨季入榨甘蔗6.085亿吨，较上一次预估的6.114亿吨下调了0.029亿吨；预计产糖量为4170万吨，较上一次预估的4150万吨上调了20万吨。
　　需求
　　中性
　　截至4月底全国累计销售食糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；累计销糖率65.22%（近25个制糖期以来同期最高），同比加快7.49个百分点。本周整体贸易商及下游终端成交较之前减弱，观望情绪增加。
　　库存
　　向下
　　截至2025年4月底，全国累计产糖1110.72万吨，同比增115.33万吨；累计销糖724.46万吨，同比增149.81万吨，4月底工业库存386.26万吨。
　　仓单中性截止5月23日，白糖注册仓单量32244张，有效预报0张，总计32244张，上周总计32930张。
　　基差
　　中性
　　广西白糖现货成交价6090元/吨，广西制糖集团主流报价区间为6130~6220元/吨，云南制糖集团报价区间为5940~5980元/吨，加工糖厂主流报价区间6400~6980元/吨，整体贸易商及下游终端成交较之前减弱，观望情绪增加。
　　利润
　　向下
　　配额外巴西进口成本为5901元/吨左右，泰国进口成本5990元/吨。配额外进口成本本周继续下行，配额外进口利润小幅走扩。
　　宏观
　　向下
　　2025年4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。1—4月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.4%。国内通缩背景下大宗商品所在产业链条利润依然处于压缩状态。海外方面市场依然维持美联储降息节点或延后至9月份，联邦基金利率期货市场对于年内降息次数的预测也由3次降为2次,从美联储近期硬数据依赖的态度来看，在关税战边际缓和，硬数据明显滞后于软数据和高频数据的情况下，9月出现首次降息的概率更高。
　　策略
　　震荡思路
　　5月国际糖市将进入巴西中南部新榨季生产加速期，UNICA双周生产数据将成为主导市场情绪的关键变量，当前ICE原糖期价已部分反映巴西丰产预期，在跌破17美分/磅关键支撑位后，价格敏感性买盘明显增加，特别是来自中国等主要进口国的采购需求对下方形成支撑。原糖短期发上方压力在19美分附近，国内自身矛盾不够，驱动在进口到港逐步增加背景下有向下动力，但contango格局下盘面做空空间也较有限，震荡思路对待。