本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现强于市场。5月19-23日，SW纺织服饰指数下跌0.1%，跑赢SW全A指数0.6pct。其中，SW服装家纺指数下跌1.3%，跑输SW全A指数0.6pct；SW纺织制造指数下跌2.7%，跑输SW全A指数2.0pct。
　　近期行业数据：1）社零：1-4月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额4939亿元，同比增长3.1%。2）出口：1-4月我国出口纺织品服装905亿美元，同比上升1.1%，其中，出口纺织纱线、织物及制品459亿美元，同比上升4%，出口服装及衣着附件446亿美元，同比下滑2%。其中，4月我国纺织服装出口金额242亿美元，同比增长1.5%。分拆看，4月纺织纱线、织物及制品出口额125.8亿美元，同比增长3.4%，服装及衣着附件116.1亿美元，同比下滑0.5%。3）棉价：据中国棉花网数据，5月23日，国家棉花价格B指数报于14503元/吨，本周上涨0.2%。郑棉主力合约2505报于13410元/吨，本周上涨0.1%。国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周上涨0.4%。ICE2号棉花主力合约2505报于66美分/磅，本周下跌1.4%。
　　【本周板块观点】
　　纺织：《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后两周内，中国纺企对美发货陆续恢复，但所呈现的“抢出口”现象，更多是此前暂停订单的恢复性销售，而超额订单回补或未来订单提前下达的特征并不显著。我们认为，本次中美双方达成多项共识，展现重大的积极信号，将大幅修复纺织板块此前的过悲预期，但最终催化板块超跌反弹的投资机会将不是全面性的，而是结构性的。1）短期，最直接修复25Q2中国产区对美国市场的发货预期，因此在关税暂缓窗口中“抢出口”概率较高，从而部分公司中报预期有望大幅上调，甚至大于此前下调幅度，属于值得挖掘新方向。2）中长期，华利、申洲等大型代工厂早已完成内外独立双循环的产能布局，本身就受关税直接影响较小，板块预期修复带动成长估值溢价回归。
　　服装：本周亚玛芬体育发布一季度运营数据，业绩表现再超预期。25Q1公司收入14.73亿美元，同比增长23%（固定汇率下增26%），调整后净利润从5000万美元提升至1.48亿美元，同比增长196%，收入、利润均超市场预期。公司上调全年指引，预计收入增长15-17%，经营利润率为11.5-12.0%。完全摊薄每股收益预期为0.67-0.72美元/股。4月社零数据公布，服装销售边际转弱。1-4月纺服社零总额同比增长3.1%，4月单月同比增长2.2%，环比3月增长3.6%有所降速，预计与4月气温波动有关。近期618大促拉开帷幕，家纺等国补以及平台补贴持续推出，有望提振线上销售。25年提振内需仍为重中之重，关注新户外、新业态、新政策、新成长等方向。
　　行业观点及投资分析意见：内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：①运动户外：安踏体育、滔博、波司登、361。②家纺童装：罗莱生活、水星家纺、稳健医疗、森马服饰。③男女装成长品牌：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬，建议关注锦泓集团。④纺织制造：华利集团、申洲国际、伟星股份、新澳股份，建议关注浙江自然、诺邦股份。⑤新质转型：关注新材料（超高分子聚乙烯）等。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。