上周观点及逻辑：
　　棕榈油：自身基本面变化不大，跟随美豆油情绪市及原油起落为主，棕榈油09合约周涨0.28%。
　　豆油：豆系市场驱动不明显，震荡筑底，等待驱动，现阶段跟随油脂板块和国际油价波动为主，豆油09合约周涨0.26%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：MPOB确认4月马来产量超预期增长，但印马库存水位差别较大，美豆油前期政策预期打得过满，上方存在价格风险，在7月前油脂基本面可能还会出现下探后磨底趋势，虽暂维持季节性空配，但下跌过程中存在较强支撑。基本面上看，马来5月增产继续强劲，同时ITS前20日出口仅显示环比5%的恢复，5月末库存预计继续累至200万吨以上，确认较大库存压力。GAPKI公布印尼2月供需数据，证实我们此前认为的印尼一季度减产问题并维持印尼库存仍在极低水平。近期印尼精炼利润与原料价格同降，出口需求存在较大危机，结合印马价差没有好转迹象，判断整体呈现供给渐宽状态。销区方面，中国陆续补库，但印马下个月均有降税可能，因此销区等待本月底产地报价下行后再进行买船动作；印度本周利润开始下滑，买船减少，印度CPO进口利润的大幅转好也保证了棕榈油在增产季的消费预期，但印度今年的油脂消费极有可能体现高价抑制消费的影响，出口难以展示去年的强劲状态。综合来看，市场对于棕榈油的定价的预期依旧来源自产地复产，印马价差至今维持低位，印尼4-5月出口均显示偏弱，引发对于印尼库存压力的猜测，在这种可能性下我们认为产地风险仍未完全释放。同时，马来超预期增产将有可能将5月产量带上历史同期高位，因此马来库存压力将持续存在，同时我们认为美豆油前期政策预期打得过满，上方存在价格风险，棕榈油可能继续下探后进入底部震荡格局。但美豆油政策炒作期，棕榈油随国际油脂波动加剧，下跌过程中存在较强支撑，我们仍认为棕榈油基本面压力需要更多的缓解，二季度走弱趋势没有结束，等待三季度国际油脂低库存及马来6-7月可能的产量问题进一步暴露带来的上涨机会，中期可在9-1月差进入偏低的估值后介入等待驱动出现，7-9可高位反套尝试，关注印马价差水平及产地出口情绪暗示的库存压力。
　　豆油：国际豆油方面，美豆油多轮炒作后存在一定的价格泡沫，持续我们认为的高血压低血糖的走势，如果美豆油不尽快找到方向，那么国际油脂价格均难以突破，而45Z和SRE均对美豆油估值没有直接关系，增加波动为主，美豆油需要RVO来给到定性，而我们认为最终数字公布在50亿加仑以上的概率较小，2026年原料用量大概率与2024年相当，对美豆油需求提振不到50万吨。国际油脂供应上暂时关注南美豆油新作上市何时体现报价压力，而美豆油的上方表现也可能被现实情况抑制，利润无法修复后如果开机率持续维持3月低位，那么月均仍有10万吨左右的出口压力，至7月库存将转为中性水平，脱离紧张区间。国内豆油方面，5-6月均到港预期在1200万吨以上，如果开机情况良好，那么豆油库存虽然低位运行但5-7月整体累库，7月后才可能面临下滑，庞大的到港压力使豆油单边上暂时没有必要过早过多反映中美关系对10月后国内大豆原料供给的影响。美豆新作天气没有更多指引的情况下基本面市场的波动因素较为缺乏，需等待美豆生长形势变化给到新的上涨驱动，关注后续的天气炒作情况，同时观察棕榈油弱预期进一步兑现的时点及美豆油生柴端的更多确定性。
　　整体来看，我们认为棕榈油阶段性卖压兑现但6-7月期间产地风险仍未完全释放，棕榈油可能继续下探后进入底部震荡格局，我们短期仍以豆棕价差回归和7-9反套为表达，但下跌过程中存在较强支撑，等待三季度国际油脂低库存及马来6-7月可能的产量问题进一步暴露带来的上涨机会，等待9-1月差进入偏低的估值后介入等待驱动出现。47美分/磅的美豆油价格因暂时获得良好的生柴性价比而得以支撑，但上方空间需要更多的想象题材，这点预期上我们觉得交易得已经较为充分。美豆新作天气没有更多指引的情况下豆系基本面市场的波动因素较为匮乏，需等待美豆生长形势变化给到新的上涨驱动，单边上豆油跟随以棕榈油和美豆油为引领的油脂板块波动，关注后续的天气炒作情况，同时观察棕榈油弱预期进一步兑现的时点及美豆油生柴端的更多确定性。