报告导读：
　　本周价格走势：工业硅盘面持续偏弱震荡，现货价格下跌；多晶硅盘面区间震荡，现货报价下移
　　工业硅运行情况：本周工业硅盘面整体呈下行态势，周五收于7915元/吨。现货市场价格亦下跌，SMM统计新疆通氧Si5530报价8050元/吨（环比-250），内蒙99硅报价8250元/吨(环比-450)。
　　多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面先跌后涨，上半周受现货弱势而下跌，但下半周开始交易仓单逻辑，盘面有小幅提升，周五收于36090元/吨。多晶硅现货市场而言，上游报价亦有下降，预计实际成交价将下降。
　　供需基本面：工业硅本周行业库存高位去库；多晶硅上游库存有所去库
　　工业硅供给端，周度行业库存有所去库。据百川统计，本周新疆部分工厂开工抬升，甘肃部分硅厂开工回落。西南地区而言，后续进入丰水期当地硅厂具备复产驱动，四川5月份继续提高开炉数，云南预计6月份提高开工率，一体化硅厂亦有新增开工情形，而就非一体化硅厂来看，虽然盘面价格并无法给到西南硅厂复产的理论现金利润，但实际上硅厂复产仍会结合库存、订单、工人维系等综合考量，且2025年一体化产能布局进一步挤压西南硅厂的生存空间，多重角度来看西南硅厂仍具备复产的强驱动。仓单视角，盘面下跌期现仓单具备出货性价比，使得本周期货仓单环比上周持续减少，本周仓单去库共0.4万吨。从库存来看，SMM统计本周社会库存去库1.7万吨，厂库库存去库1.3万吨，整体行业库存自高位有所去化，但并无法改变当下的弱势基本面格局。
　　工业硅需求端，下游仍按需采购。多晶硅视角，硅粉招标价格下跌。从量来看，考虑部分多晶硅厂检修、复产等因素，6月份排产或有小增，但整体对工业硅采购体量尚无法大幅起量。有机硅端，本周有机硅周产有所提升，有机硅企业后续亦有复产预期，短期或增加对工业硅采购体量。不过，事实上有机硅终端尚未出现起色，消费提振亦有限。铝合金端，刚需订单实际交易量未见明显增加。出口市场，出口商近期基本以刚需为主，并未出现囤货现象。
　　多晶硅供给端，短期周都产量边际保持稳定。市场多关注6月份西南地区硅料厂开工情况，市场消息称西南地区复产延后，且内蒙当地产能需减产进行产能置换，此或对产量构成短期的减量。此外，新疆部分工厂检修完亦具备复产驱动，预计6月份出料，此将带来供应的边际增量。预计6月排产9.6万吨，环比5月份小幅增加。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存累库，上游库存压力有所扩大。多晶硅需求端，终端需求退坡使得硅片排产存下调预期。短期内，硅片报价再次下跌回落，硅片端仍较为承压。后续来看，预计5月硅片排产有所降低，考虑到“531”抢装结束后需求退坡，硅片排产5-6月继续呈逐月下调态势。对应地，多晶硅采购亦刚需采买状态，硅片价格下跌，其能接受的硅料价格亦更低，后续定价权亦集中于下游手中。
　　后市观点：工业硅基本面弱势，盘面底部震荡，关注供应变动；多晶硅盘面以逢高布空思路为主
　　工业硅弱势基本面，维持逢高空配观点。基本面来看，工业硅行业库存虽去库但仍处偏高水位。供应端，周度产量相对偏高，西北地区产量仍将继续增加，西南地区丰水期硅厂亦有复产驱动，此均能提供供应增量。需求端，下游维持刚需采购，多晶硅下个月部分工厂复产，对应采购量或有小提振，有机硅后续亦复产将带动采购体量，但需求端增量并无法改变整体基本面。整体而言，工业硅行业仍面临着高库存的压力，此轮上游工厂的复产幅度超预期，或将进一步加剧基本面弱势，后续工业硅预计呈底部震荡态势，建议关注库存变化。
　　多晶硅期货亦维持逢高做空观点。从产业链角度，需求端抢装结束后边际回落，下游价格仍未见底，对硅料价格接受度并不高，下游排产逐月回落。后续市场消息称新疆硅料厂检修完计划复产，此将带来供应边际增量。整体多晶硅供增需弱状态，现货仍有进一步下行驱动，本轮工厂报价亦有下调。不过，本周三起市场开始交易仓单逻辑，盘面亦有持续性拉升，月差亦在周五尾盘有所走强。下周为06合约交割月前的最后一周，目前虚实比较高，亦有资金关注仓单叙事，不过整体来看，在现货价格下移的大格局之下，仓单逻辑并无法成立，对盘面思路更多以反弹逢高空思路为主。
　　单边：工业硅主力预计下周盘面区间在7500-8000元/吨；多晶硅推荐反弹做空，预计下周盘面区间在35000-37000元/吨。
　　跨期：关注仓单注册数量，PS2507/PS2508可择机介入反套策略；
　　套保：推荐上游工业硅厂、多晶硅厂卖出套保策略。
　　风险点：上游硅料厂超预期联合减产、有机硅工厂复产超预期等。