2025国补加力品类扩围，小家电有望加速回暖。2025国补政策延续，并将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类家电产品纳入中央规定补贴范围，部分地区在此基础上拓展至更多小家电品类。从平台来看：京东覆盖补贴小家电品类及地区最广泛，包括34类厨小电、14类个护仪器等，已覆盖30个省份/自治区/直辖市。
　　国补显著刺激厨房小家电行业销额增速，价盘贡献大于量盘，25M4销额及均价增速环比加速。24Q4国补扩大至小家电品类后，厨小销额增速12%，25Q1延续增长趋势。25Q1厨小行业销额、销量、均价同比分别+6%、-6%、+14%，均价同比明显上行。25M4厨小行业销额、均价增速分别为8%、15%，环比25Q1分别+2pct、+1pct，国补脉冲效应仍在边际加速。
　　电饭煲、破壁机、电压力锅等主要厨小品类24Q4后销额增速幅度加大，各小家电公司收入增速拐点显现。分品类来看，24Q4开始，电饭煲、破壁机、电压力锅等主要小家电品类收入增速幅度加大，拉动各小家电公司收入增速拐点显现；25Q1小熊、新宝系、北鼎线上增速分别为21%、6%、83%，环比24Q4继续加速；25Q2进入线上大促季后，预计增速将持续边际改善。
　　九阳、新宝、小熊、北鼎24Q2利润低基数效应明显，叠加抖音渠道降费预计后续将刺激小家电公司利润弹性。从23Q1到25Q1，受24Q2平台价格竞争影响，新宝、小熊、北鼎24Q2为利润低值水平，低基数效应明显。25Q1至4月补贴脉冲效应逐渐释放，预计需求并未透支，25Q2低基数下国补叠加618大促，将有望释放明显利润弹性。25Q1苏泊尔、北鼎和新宝系抖音渠道占比超15%，小家电公司此前抖音渠道流量费用较高，预计将受益平台降费释放利润弹性。
　　板块估值水平较低，Q2有望迎来景气拐点。新宝、苏泊尔和小熊处于历史估值分位数低位，2019年至今苏泊尔、九阳、小熊、新宝、北鼎静态估值分位数分别为27%、99%、46%、6%、68%。新宝和小熊静态估值水平及PEG均较低。从2025年静态估值水平来看，截至2025年5月16日，新宝、小熊和苏泊尔分别为11.4、25.9、19.9倍，估值水平相对较低。从2025年PEG来看，九阳、小熊、新宝分别为1.4、1.5、0.9，九阳主要为2024年利润基数较低，综合来看新宝和小熊静态估值及PEG水平较低。
　　风险提示：政策刺激不及预期，内需修复不及预期，新品推新不及预期